西部证券-华帝股份-002035-专业的燃烧技术，进取的厨房品牌-190324

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        核心结论
        地产周期不影响厨电长期空间，  短期竣工面积有望回升
        1）长期来看，厨电行业空间仍然广阔。我们测算到2030年，传统厨大电行业年销量有50%+的上升空间。2）短期来看，进入2019年，虽然地产销售增速仍在放缓，在房地产房屋新开工与竣工面积增速持续背离的情况下，房屋竣工面积大概率回升，并相应带动厨电行业增速回升。
        燃热国产替代改变竞争格局，品牌渠道产品三管齐下圈地
        1）随着消费升级、节能和环保意识的提升、以及低线城市及农村的基建到位，未来燃热的占比有望进一步提升。2）燃热竞争格局尚未稳定，国产替代的趋势正在进行，华帝品牌主动向高端转型，抢占高端国产市场这一未来蛋糕。
        公司积极改革应对市场变化，充满活力值得期待长远
        公司管理层积极推行了一系列战略，并初见成效。当前的厨电市场充满变化，积极变革以对应市场变化的企业治理是企业长期生存的必要能力，充满活力的华帝值得期待更长远的发展。我们给予19/20/21年18/15/12X  PE，计算公司的相对估值目标价为18.00元，相比2019/3/22的收盘价高出46%。
        风险提示：房地产政策加剧，原材料价格波动，行业竞争加剧等风险。