国金证券-轻工造纸行业周报：纸价走弱持续利好包装板块-190324

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        行  情  回  顾
        上周，轻工制造行业跑赢大盘  2.63pct：SW  轻工制造（5.00%）VS  沪  深300（2.37%）/中小板指数（1.71%）/创业板（1.88%）；个股周涨幅前五分别  为  ：  包  装  印  刷—华源控股（28.25%）、东风股份（26.20%）、王子新材（25.97%）、吉宏股份（19.43%）和劲嘉股份（18.23%）；家用轻工—江山欧  派（17.26%）、青岛金王（16.34%）、金  牌  厨  柜（16.20%）、萃  华  珠  宝（15.06%）、和群兴玩具（11.05%）；造纸—安妮股份（20.44%）、恒丰纸业（14.33%）、中闽能源（12.69%）、中顺洁柔（12.55%）  和  ST  九  有（12.00%）。
        本  周  观  点
        造纸板块：上周内，包装纸价格继续向下调整，箱板纸和瓦楞纸价格分别下跌  1.35%和  1.21%。短期内我们认为纸价走弱趋势将延续。3  月  21  日，湖南省淘汰落后产能和企业兼并重组工作领导小组办公室公布了《关于  2018年湖南省落后产能退出情况的公告（第一批）》。造纸行业名单中共有  57  家企业，合计退出落后产能  73.04  万吨，其中沅江市推出产能  55.5  万吨。目前来看，湖南省内淘汰的造纸产能多以小厂为主，多数企业产能不足  2  万吨。因此对于整体行业供给和纸价的影响并不大，但在一定程度上却有助于优化造纸行业竞争格局。我们认为，在国家环保高压之下，不仅湖南省全国各造纸大省都将逐步开启落后产能淘汰步伐，远期来看国内成品纸价格后续将维持相对稳定的价格中枢，大型纸企在成本端的优势将进一步支撑其盈利的稳定性。浆纸系方面，上周内木浆价格继续下跌，原材料降价虽不利于文化纸企业维持纸价，但却利好生活用纸企业盈利改善。
        家用轻工：国内商品房市场在节后也出现回暖迹象，链家数据显示，上海节后第一周住宅商品房成交面积环比提升  2046.56%，成交均价环比上升43.25%。而除了上海之外，杭州、成都、南京等二线代表性城市，在节后首周商品房成交也出现较明显回暖。另一方面，住建部官网近日发布《关于<城乡给水工程项目规范>等  38  项住房和城乡建设领域全文强制性工程建设规范公开征求意见的通知》明确要求，“住宅建筑应以套内使用面积进行交易。”我们认为，这一政策的变化后续存在推高房价的可能。而对于“买涨不买跌”的中国消费者而言，政策变化可能刺激购房热情存在回升。在这种预期之下，短期内家居板块个股存在估值继续修复的可能。另一个方面来看，在地产松绑政策尚未确定情况之下，作为同属于地产后周期家居流通行业，实际上受制于地产的影响相对较小，防御性更强。
        投  资  建  议
        短期纸价仍有上行可能，但新增产能预期将减弱涨价持续性；节后上海等地商品房交易回暖，或带动家居板块估值修复。欧派家居、我乐家居、美凯龙、吉宏股份、劲嘉股份。
        风  险  提  示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。