艾媒咨询-腾讯控股-0700.HK-社交、游戏增速齐放缓，B端蓝海挑战与机遇并存-190228

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        核心观点：
        1、组织架构调整：组织架构调整为六大事业群，To  B  业务为未来重点。新成立云与智慧产业事业群（CSIG），并将原有三个事业群（原社交网络事业群（SNG）、原移动互联网事业群（MIG）、原网络媒体事业群（OMG））整合为平台与内容事业群（PCG）。
        2、主营业务分析：（1）网络游戏：现金牛业务收入增长放缓。受互联网红利见顶+版号因素影响，2018  年以来游戏业务增速显著放缓，前三季网络游戏收入占总收入比下降到35%，增速放缓到13%，但依然是最大收入源。（2）社交网络及数字内容：核心优势业务有待改善。2018年前三季度社交网络收入同比增长31%至532.02  亿元，相比2017  年增速下滑21%。（3）网络广告：持续稳定向好，但依赖性强。2018  年前三季度腾讯的网络广告收入已经达到410.46  亿元，同比增长率为46.07%。网络广告收入占总收入比重由2013  年的8.33%增加至2018  年前三季度的18.02%。（4）支付与金融：布局全面但存在核心缺陷。财付通市场份额自2015  年的20.6%逐年增至2017  年的37.2%，支付宝则由2015  年的68.4%降至2017  年的52      %，两者差距迅速缩小。财付通2017  年MAU  达8  亿，远超支付宝（5）云服务：未来可期但发展之路尚长。2018  年三季云服务收入逾人民币60  亿元，同比增长100%。腾讯云在游戏及直播领域维持领先地位，并扩大在金融及零售等其他行业的市场份额。（6）投资业务：构建宽广护城河，贡献庞大利润。成立10  年，总计投资700  家企业，其中63  家已经上市，122  家成为市值/价值超10  亿美金的独角兽。
        3、挑战与机遇：
        挑战篇（1）AI  崛起，5G  来临，社交领域迎变革；（2）产业互联网时代垂直行业百花齐放，资源积累和思维转换成难题；（3）管理层的“中年危机”；（4）短视频赛道丧失先机；（5）全球化进程缓慢。
        机遇篇（1）小程序可成为产业互联网时代连接产业的重要一环；（2）泛娱乐赛将为公司中长期增值业务收入增长蓄力；（3）新技术的发展将引领游戏行业一下轮高增长浪潮；（4）粤港澳大湾区规划出炉，未来大有可为。