光大证券-中国巨石-600176-2018年年报点评：不畏短期扰动，玻纤龙头优势将进一步凸显-190325

《光大证券-中国巨石-600176-2018年年报点评：不畏短期扰动，玻纤龙头优势将进一步凸显-190325（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-中国巨石-600176-2018年年报点评：不畏短期扰动，玻纤龙头优势将进一步凸显-190325（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆2018  年公司业绩同比增长10.4%，EPS  0.68  元
        2018  年1-12  月公司实现营业收入100.3  亿元，同增16.0%，归属上市公司股东净利润23.7  亿元，同增10.4%，EPS  0.68  元；单4  季度公司营收24.0  亿元，同增8.6%，归属上市公司股东净利润4.6  亿元，同降22.9%。利润分配预案：每10  股派发2.25  元现金股利  (含税)。
        ◆盈利能力略有下降，但依然维持较高水平
        报告期内公司综合毛利率45.1%，同比17  年下降0.7  个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.8%、8.2%、3.4%，同比变动0.1、-0.1、-1.5  个百分点，期间费率15.5%，同比17  年下降1.4  个百分点。单4  季度公司综合毛利率45.2%，同比17  年下降2.3  个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为3.0%、12.0%、4.8%，同比变动-0.4、2.5  和-0.4  个百分点，期间费率19.8%，同比17  年上升1.7  个百分点。
        18  年因行业新增产能较多，四季度以来玻纤产品价格出现下滑致使公司毛利率水平有所下滑，但公司盈利能力仍维持较高水平，产销率持续超过100%。此外，报告期内公司计提1  亿元坏账损失亦影响业绩表现。
        ◆玻纤需求仍处于成长期，龙头优势显著
        玻纤产品下游市场较为广泛，需求年均增速为GDP  的1.5-2  倍，处于成长期。以巨石为首的全球六大玻纤生产企业产能占比高达75%以上，国内前三家企业产能占比70%以上。龙头企业在产品研发、技术、生产规模、产能布局、成本管控等优势较为显著。而在行业产能阶段性过剩，玻纤价格承压的周期性过程中，龙头与追随企业间的差距将进一步拉大。
        ◆盈利预测与投资建议
        公司  “三地五洲”布局推进，有效规避贸易壁垒提升市占率；销售结构优化，中高端产品占比持续提升；成本优势全行业领先。因19  年下半年新增产能集中投产可能将影响玻纤产品价格表现，以及贸易摩擦不确定性（关税）仍存等因素，下调公司19-20  年EPS  的盈利预测至0.74、0.80  元（0.92、1.11  元），新增21  年EPS  0.89  元。短期受行业供给快速释放带来的价格扰动影响，但长期看好全球玻纤龙头的发展前景，维持目标价13.50  元对应公司19  年约15  倍PE  水平，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：行业产能扩张较快致使玻纤产品价格下跌风险；汇率波动导致汇兑损失风险；高贸易壁垒风险；欧美经济下滑风险等。