光大证券-海隆控股-1623.HK-2018年业绩点评：业绩稳健增长，继续开拓海外市场-190325

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        ◆年度业绩稳健增长
        海隆控股公布2018  年年度业绩，全年实现营业收入32.2  亿人民币，同比增长20.7%；实现归母净利润1.5  亿人民币，同比增长24.8%；扣除汇兑损益影响后，公司核心盈利为1.9  亿人民币，同比大幅增长65.2%。每股收益为0.09  元人民币，略高于我们预期（0.08  元人民币）。2018  年末拟派息每股0.01  港元，与2017  年持平。
        ◆业务持续回暖，继续开拓海外市场
        分业务看，随着油价复苏，公司主营业务整体呈现回暖趋势。2018  年，公司油田装备制造与服务、管道技术与服务、油田服务和海洋工程服务收入分别同比变化8.5/-0.9/28.8/133.0  个百分点。公司继续开拓海外市场，与阿曼石油开发公司、英国石油公司等客户签订优质油田服务合同；在阿尔巴尼亚的服务获得认可，壳牌延长了合同，展期两年。在国内，公司为中油管道防腐工程公司提供综合钢管防腐及配重加工服务；获得中国石油管道局工程公司的海上管道施工合同。
        ◆整体盈利能力维持稳定
        2018  年公司综合毛利率为31.7%，净利润率为4.7%，均与2017  年持平。其中，油田装备制造与服务的毛利率为33.5%，同比上升1.3  个百分点，主要由于高毛利的OCTG  涂层服务与美国钻杆业务增加；管道技术与服务毛利率为33.9%，同比上升9.5  个百分点，主要由于高毛利的CRA、OCTG  涂料和CWC  销售快速增长；油田服务的毛利率为36.7%，同比增加1.3  个百分点；海洋工程服务的毛利率为4.5%，同比下降16.2  个百分点。
        ◆维持“买入”评级
        公司海外新客户开拓顺利，预计订单结算量继续提升；我们随之小幅上调对公司的收入预测，同时上调公司19-20  年EPS  预测至0.11/0.13  元人民币（原0.10/0.12  元人民币），并引入21  年EPS  预测0.15  元人民币。维持目标价1.1  港元，对应19  年8  倍PE，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：海外订单延期执行的风险、海外市场地缘局势变化的风险、海外收入汇兑损益可能较高的风险、美国贸易政策变化的潜在风险