信达证券-有色行业：山东黄金-190325

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        本周行业观点：美联储鸽派利好金价，国内稀土供给或将收缩。
        1、  贵金属价格继续上涨。截至3  月22  日，LME  铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为6375  美元/吨、1867  美元/吨、2865美元/吨、2020  美元/吨、21600  美元/吨、12930  美元/吨；较前一周分别变化0.02%、-0.55%、-0.05%、0.92%、-1.63%、1.22%；黄金、白银价格分别为1311.30  美元/盎司和15.46  美元/盎司，较前一周分别变化0.60%和0.68%。
        2、  美联储暂停加息利好金价。北京时间3  月21  日凌晨两点，美联储维持联邦基金利率在2.25％-2.50％不变，并预计2019年加息次数为零，并有意在5  月份放慢缩表速度，在9  月份停止缩表。我们认为，美联储超预期的“鸽派”声明将对金价形成利好。
        3、  国内稀土供给或将收缩。据SMM  报道，2018  年我国稀土进口量超过5.3  万吨，同比增长4%，已从世界最大稀土生产国转为最大进口国。我国进口稀土主要来自于缅甸，而2019  年5  月起缅甸将重新全面禁止稀土矿进口中国，势必影响市场供给。我们认为，2019  年国内稀土供应或将超预期收缩。
        4、  SMM  发布中国基本金属2019  年2  月产量数据。2  月，我国电解铜产量为71.96  万吨，同比增长2.19%；电解铝产量268.3  万吨，同比减少1.54%；原生铅产量为22.5  万吨，同比上升7.9%；精炼锌产量为42.04  万吨，同比减少8.45%；电解镍产量为1.21  万吨，同比增长9.32%。
        5、  铅锭下游需求逐步回暖。SMM  数据显示，五省铅蓄电池企业上周综合开工率为55.78%，较前一周提升17.22  个百分点，其中江浙赣地区开工率复苏明显。据SMM  调研，目前各地铅蓄电池企业基本复工，铅锭补库也在陆续进行。然而由于3、4  月份仍是传统消费淡季，因此多数蓄电池企业尚未满负荷生产。我们认为，铅锭后期需求将呈缓慢抬升态势。
        6、  风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。
        本期【卓越推】：山东黄金（600547）。