群益证券-中信证券-600030-年报点评：龙头券商，长期受益于资本市场发展-190322

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        结论与建议：
        中信证券2018  年实现营收372  亿元，YOY  降14.0%，实现净利润94  亿元，YOY  降17.9%，与之前业绩快报披露一致。我们认为随着权益市场的回暖，公司业绩将表现出较好的弹性，且在监管层加大直接融资背景下，作为龙头券商，中信证券理应受益。从估值方面来看，目前估值相对合理，综上，我们给与“买入”的投资建议。
        业绩有所承压，不过好于行业：中信证券发布年报，2018  年全年实现营收372  亿，YOY  降14.0%，实现净利94  亿，YOY  降17.9%，整体情况与业绩快报披露一致，表现好于行业。（根据证券业协会统计，2018  年证券行业营收降14.5%，净利降41.0%）
        全年业绩及市场回顾：从收入端细项来看，主要拖累因素为自营业务，全年自营业务净收入80  亿，YOY  降36.7%。投行及经纪业务也有一定幅度的下降：投行业务净收入YOY  降17.4%，录得36  亿，经纪业务净收入YOY  降7.7%，录得74  亿。信用和资管业务表现较好，其中信用业务微增0.7%至24  亿，资管业务净收入YOY  增2.4%至58  亿。回顾市场，2018  年权益市场整体呈回落态势，市场低迷带来了成交量不断减少，我们计算2018  年全年日均成交3698  亿，YOY  降19.4%。以融资融券指标来看，截止2018  年底融资融券余额7557  亿，全年整体呈不断走低态势。另外，根据东财统计，2018  年股票市场实际融资（含IPO、再融资等）9803  亿，YOY  降33.4%。
        对于2019  年的展望：对于2019  年来看，随着权益市场的回暖，相信对券商经纪、信用、投资等业务将有所提振。另外，监管层对幷购重组等业务有边际放缓，科创板开通，预计均对券商投行业务有所提振。目前市场利率整体处于较低位置，预计今年流动性将保持合理充裕水平，对券商负债端成本减轻或有帮助。从政策面上来看，目前监管层加大资本市场改革，加大直接融资，相信券商将受益较多。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2019、2020  年分别盈利116  亿、147亿，对应PE26.0X、20.6X，对应PB1.82X、1.73X，目前估值处于较合理的水平，中信证券作为券商股龙头，有望持续受益于中国资本市场建设，且收购广州证券后，有望进一步做大做强，我们给与“买入”的投资建议。
        风险提示：宏观经济超预期下行