万和证券-证券行业2月月报：政策市场双轮驱动，券商行情有望延续-190322

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        主要观点：
        上市公司经营状况：2  月上市券商业绩环同比改善明显。截止到2019年3  月18  日，37  家上市券商披露2019  年2  月财务数据，有可比业绩的34  家上市券商，合并口径下，合计实现营业收入214.46  亿元，环比+18.23%，同比+170.39%；合计净利润99.66  亿元，环比+52.63%，同比+465.81%。营业收入前三为中信证券（18.34  亿元，环比-17.47%，同比+80.87%）、国泰君安（18.02  亿元，环比33.49%，同比+144.78%）、海通证券（16.9  亿元，环比+64.94%，同比+312.97%）；净利润前三名为国泰君安（9.93  亿元，环比+122.48%，同比+233.05%）、海通证券（9.92  亿元，环比+129.15%，同比+1583.04%）、中信证券（8.32  亿元，环比+10.47%，同比+163.73%），受益于2  月市场行情大幅上涨及市场活跃度的提升，2  月上市券商业绩环同比改善明显。
        市场环境：2  月市场股指持续上行。经纪：2  月日均股基成交额为5902.50  亿元，环比上升82.53%；自营：股债分化，2  月末上证综指单月涨幅+13.79%，深证成指+20.7%，沪深300+14.61%，创业板指25.06%，中证全债（净价）指数-0.24%；投行：股权融资方面，2  月累计募集资金1456.63  亿元，环比+20%，2  月IPO  规模大幅下降，IPO过会6  家，单月IPO  承销金额为34.27  亿元,环比-73%,增发家数17家，募资1142.10  亿元，环比+11%；其他再融资规模281.25  亿元环比298%；债权融资方面，2  月债券承销环比继续下降，但同比上升，承销金额为1532  亿元，环比-69.08%，同比+35.82%，其中公司债626.90  亿元，企业债93.29  亿元；资本中介：2  月投资者风险偏好有所上升，两融日均余额为8045.5  亿元，环比10.50%，同比-19.17%。
        投资策略：政策市场双轮驱动，券商行情有望延续。3  月以来，各权益类指数虽有小幅回调但依然强势，市场交投情绪活跃，券商自营和经纪业务有望持续受益。科创板方面，投资者开户和拟上市企业申报已经正式开启，正式落地时间有望超预期，科创板的正式推出将会给券商投行业务带来新的业绩增量，业务集中度将持续提升，项目储备丰富，专业化程度高的龙头券商预计将更能从中受益，总体判断3  月上市券商经营业绩环比仍具有改善的空间。经历前期估值修复，当前大部分券商PB  估值区间位于1.3  倍—2.5  倍之间仍具有上行空间，建议关注业绩弹性标的，如中信证券(当前PB  1.97  倍，年报表现符合预期同比降幅较小，各业务收入均居行业前位)、东方证券（当前PB  1.63倍，看好市场行情延续，资管和权益类自营业务所带来的业绩增量）
        风险提示：市场波动超预期；相关政策落地不及预期