兴业研究-司库策略谈第89期：3月银行资产配置观察，小空间内的周旋-190324

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        摘要
        年初以来，银行信用投放的能力已经日渐增强。一方面，开年央行的降准拉低了负债成本，虽然进入3  月边际效果明显减弱；另一方面，银行资本补充状况持续在好转。然而，无奈之处在于，眼下的资产端整体乏善可陈，合意的信贷和项目非标仍然不多，民企等领域投放的顾虑依旧；标准化资产方面，配置价值处于鸡肋水平，交易空间又不够。资产端的破局看来还有待时日。近期在操作策略上，我们只能寻求次优解，在狭小的空间内进行周旋。
        下周操作策略
        下周季末，资产负债摆布主要围绕季末指标调节展开。目前看，下周流动性预期相对平稳，环境相对友好。相应的操作策略如下：
        资产端：
        资金利率大概率高点已过，信贷明显放量可能性不大，可适度安排一些票据资产作补充；标准化资产收益率，目前吸引力不足，指标调节之外的配置价值比较鸡肋；
        负债端：
        下周可视需要继续补充9M-1Y  的NCD，按照计划完成金融债、二级资本债的发行，跨季资金向7D  回切。
        下周流动性提示  
        下周，公开市场到期1100亿，政府债净发行938亿。本周资金面有惊无险，周三之后恢复平静。而目前的水位其实并不低，下周月末财政支出效应陆续显现，平稳跨季可期。