东吴证券-沪电股份-002463-18年大幅改善，5G为通讯板龙头提供新动能-190326

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        公告：1、公司公告2018  年年报，全年营业收入54.97  亿元，同比增长18.81%，归母净利润5.7  亿元，同比增长180.29%。其中，第4  季度营业收入16.48  亿元，同比增长31.72%，归母净利润1.87  亿元，同比增长349.87%。2、公司公告2019  年一季报预告，2019  年一季度归母净利润1.4-1.7  亿元，同比增长99.48%-142.22%。
        投资要点
        各生产基地运营表现优异，18  年业绩大幅改善：公司18  年收入同比增长18.8%，归母净利润同比增长180%，创历史新高，主要得益于公司三个工厂运营表现优异：1）下游IDC  的服务器和网络设备需求旺盛、订单饱满，青淞厂盈利能力得到恢复并一举突破历史最高水平；2）汽车板需求旺盛，沪利微电保持满产，收入16.4  亿，同比增长19.4%，净利润2.1  亿，同比增长22.1%；3）黄石厂产能利用率提升，收入6.5  亿元，同比增长44.5%，净利润167  万，去年亏损1.4  亿元。
        产能利用率、良率提升，盈利能力大幅改善：公司18  年主营业务毛利率24.18%，同比增加5.69  个百分点，通讯板、汽车板、工业板分别增加7.1、2、6.2  个百分点，主要得益于产品结构改善以及产能利用率、产品良率的提升，18  年公司良率达到93.46%，同比增加1.31  个百分点。
        19Q1延续高增长，5G  为通讯板龙头提供新动能：公司19Q1  归母净利润1.4-1.7  亿，同比增长99%-142%，盈利能力连续四个季度保持高位。展望全年，4G  基站继续建设，下半年5G  基站建设也将加速，高端通讯板需求将十分旺盛，同时云计算也是长期发展的趋势，成为通讯PCB的另一增长极。另外，随着公司19  年下半年黄石二期产能释放，汽车板的产能瓶颈也将被打破，带动业绩快速增长。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021  年净利润为7.4、9.7、12.7  亿元，实现EPS  0.43、0.56、0.74  元，对应PE  为25.4、19.4、14.8倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，19  年估值仍有提升空间，维持“买入”评级。
        风险提示：5G、云计算推进不及预期；PCB  行业产能过剩、价格下滑；原材料价格大幅上涨。