信达证券-农林牧渔行业2019年3月第4期周报：中巴贸易协议影响有限，维持糖价反转预期-190325

《信达证券-农林牧渔行业2019年3月第4期周报：中巴贸易协议影响有限，维持糖价反转预期-190325（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《信达证券-农林牧渔行业2019年3月第4期周报：中巴贸易协议影响有限，维持糖价反转预期-190325（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        农业板块跑输大盘：本期农林牧渔指数上涨0.66%，同期沪深300指数上涨2.37%，行业跑输沪深300指数1.71个百分点，在申万28个行业中排名第27位。本期子版块中其他种植业、种子生产、农业综合板块表现较好，较沪深300指数分别获得10.19%、5.59%、5.57%的超额收益。行业目前PE（TTM，整体法，剔除负值）是38倍，相对沪深300的估值溢价为199%。分子板块来看，本期PE最高的为畜禽养殖板块的43倍（上期为44倍），最低的为动保板块的28倍（上期为26倍）。本期种植业板块估值提升最快。
        行业主要产品价格：本期农产品批发价格200指数为117.20、菜篮子产品批发价格200指数为119.73，环比分别上涨0.64%、0.72%。大宗粮食：本期小麦现货价格2442元/吨，环比下跌0.20%；玉米现货价格1868元/吨，环比上涨0.09%；早籼稻价格2300元/吨，环比上涨0.88%。油脂油料：本期大豆现货均价3476元/吨，环比持平；油菜籽4915元/吨，环比持平；豆油5521元/吨，环比下跌2.38%。经济作物：本期棉花15624元/吨，环比上涨0.32%；白糖5250元/吨，环比上涨0.19%。畜禽养殖：本期生猪价格15元/公斤，环比上涨3.17%。水产养殖：本期海参130元/公斤，环比持平。
        重点行业观点（详见正文）：
        食糖板块：中巴贸易协议影响有限，维持糖价反转预期。据巴基斯坦《黎明报》报道，中国和巴基斯坦达成贸易协议，包括2019年中国将从巴基斯坦进口30万吨白糖，并且该协议将延长至2020年。中巴贸易协议导致中国食糖进口量增加，对糖价造成一定利空影响，但影响较为有限。2018年我国糖消费量约1500万吨，糖总进口量为290万吨，中巴贸易协议中签订的30万吨进口量仅占我国糖消费量的2%，占总进口量的10%左右，占比较小对国内糖供需格局影响有限。且国内食糖供需在已经达到紧平衡的情况下，中国糖进口的净增量将会明显低于中巴糖贸易的增加量。考虑到中巴贸易协议对国内糖供需现状的影响较小，我们维持对2019年糖价反转的预期。目前内外糖价底部逐步显现，市场存在明显预期差，建议糖价左侧布局，未来享受预期修复和糖价反转带动盈利改善的双重收益，重点关注中粮糖业。
        风险因素：疫病风险；极端天气风险；农产品价格波动风险；农业政策变动风险。