信达证券-电力行业：华电国际-190325

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        本周行业观点：多种因素导致1-2月发电增速较低
        1、多种因素导致1-2月发电增速较低。近日，中电联发布了2019年1-2月全国电力工业统计数据，其中全社会用电量1.11亿千瓦时，同比增长2.9%，比去年同期下降8.8ppt。分产业来看，第一产业同比增长7.9%，比去年同期下降4.7ppt，第二产业同比增长1.2%，比去年同期下降10.3ppt，第三产业同比增长18.8%，比去年同期下降8.4ppt，城乡居民生活用电同比增长15.2%，比去年同期下降4.1ppt。第二产业大幅下滑拖累用电量增速，同时其他产业增速也有不同程度的下滑。我们认为这主要是因为去年年初用电基数较高，全年增速前高后低，同时今年呈现暖冬现象，居民用电不及去年。受用电量增速影响，全国累计发电量1.10亿千瓦时，同比增长2.9%，比去年同期下降8.1ppt。我们认为全社会用电增速基本符合预期，工业用电量增速中各行业用电增速均有不同程度下降，其中轻工业呈现负增长趋势，总体上对第二产业增速产生较大影响，地产投资及开工面积仍保持高增长，对用电量仍有一定促进作用，在增值税下降及房屋交易按实用面积的背景下，预计今年的地产仍将对用电量有较高的贡献。
        2、风险提示：经济增长不达预期，工业生产发展不达预期，政策风险。
        本期【卓越推】：华电国际（600027）。