华泰证券-南钢股份-600282-短期钢铁业下行或拖累公司业绩-190325

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        归属于母公司股东净利润达40  亿元，同比增速25%
        2019  年3  月22  日，公司发布2018  年年报：公司实现营收436  亿元，同比增速16.08%，归属于母公司股东净利润40.08  亿元，同比增速25.24%，基本每股收益0.91  元，同比增速15.56%，业绩略低于我们前期预期，或因2018Q4  中厚板价格下行。公司主要下游为建筑、能源及船舶，我们预计2019  年钢材供需关系恶化，钢价或下行。四大矿资本开支收缩，铁矿石供给拐点已到，且年初VALE  矿难加剧短缺，焦炭面临供给侧改革压力，因此预计原料成本或上行。预计公司2019、2020、2021  年EPS  分别为0.58  元、0.60  元、0.63  元，维持“增持”评级。
        公司分红比率33%，较2017  年度上行26  个百分点
        2018  年公司拟向公司全体股东每10  股派发现金红利人民币3  元（含税）。以2019  年3  月22  日总股本44.22  亿股计，共计分配利润人民币13.27  亿元，占2018  年归属于母公司股东净利润的33%，高于2017  年7%的分红比率。按2019  年3  月22  日收盘价4.35  元/股计，公司股息率为6.9%。2018  年12  月19  日，公司发布《未来三年（2018-2020  年度）股东回报规划》，明确2018-2020  年每一年度拟分配的现金红利总额应不低于该年度归属于上市公司股东的净利润的30%，有利于稳定市场的分红预期。
        2018  年公司钢材销量919  万吨，产销比超100%
        2018  年度公司生铁、粗钢、钢材产量分别为909、1005、917  万吨，同比增速分别为-1.21%、2.04%、4.43%；钢材销量919  万吨，同比增速5.19%，钢材产销率为100.19%。2018  年板材、长材产品中优特钢占比超90%、60%，公司产品平均售价（不含税）4087  元/吨，同比上行551  元/吨。
        公司立足科技创新、智能制造，双主业或突破周期
        公司注重科技创新，公司及旗下金恒科技、宿迁金鑫等3  家公司为国家认定的“高新技术企业”，2018  年，公司研发新产品47  个，新增授权专利101  件。公司积极布局“智能制造”，依托“JIT+C2M”模式，针对客户需求实现定制化，致力于深海工程、核电工程、LNG  储罐等高尖端产品研发。钢铁行业周期性强，公司确立钢铁及新材料、环保、“互联网+”等相关多元业务并举的双主业格局，“双主业”或支撑公司业绩突破周期。
        2019  年业绩或承压，维持公司“增持”评级
        我们预计钢材供需关系或恶化，钢价或下行。铁矿方面资本开支收缩，供给拐点已到，且年初VALE  矿难加剧短缺；焦炭方面面临供给侧改革压力，预计原料成本或上行。预计公司2019-2021  年EPS  为0.58、0.60、0.63元，对应PE  为7.45、7.26、6.91；前期预测2019、2020  年EPS  为0.95、0.86  元，对应PE  为4.07、4.52。可比公司PB（2019）平均值为1.22，目前公司PB（LF）为1.25，给予公司2019  年1.15-1.20  倍PB  估值，2019年预测BPS  为4.06  元，对应目标价4.67~4.87  元，维持“增持”评级。
        风险提示：短期内公司多元布局业绩增长不及预期；宏观经济不及预期