光大证券-碳中和行业（电新+环保）周报：重点关注风电零部件细分龙头，持续推荐工业硅逻辑催化的特变电工-210905

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本周电力设备及新能源(中信一级)下跌1.10%，落后大盘1.43个百分点。

整体市场表现方面，上证综指上涨1.69%，沪深300上涨0.33%，创业板指下跌4.76%。

电力设备子板块中，电气设备上涨3.06%，风电上涨13.35%，光伏下跌1.48%。

此外，新能源车(中证)下跌7.70%，落后大盘8.04个百分点。

本周SW公用事业（一级）上涨6.90%，跑赢大盘6.57个百分点。

公用事业子板块中，SW电力上涨8.21%，SW环保工程及服务上涨5.97%（跑赢大盘5.64个百分点），SW燃气上涨0.21%，SW水务上涨4.27%（跑赢大盘3.93个百分点）。

◆投资观点当前重点推荐标的：特变电工、通威股份、正泰电器、宁德时代、亿纬锂能、嘉元科技，关注：海优新材、诺德股份。

重点关注题材标的：（1）风电零部件细分龙头：推荐日月股份、东方电缆；关注天顺风能、新强联。

（2）锂电回收：推荐格林美、中伟股份、宁德时代；关注光华科技、天奇股份。

（3）钠离子电池：关注华阳股份；（4）充换电：推荐特锐德、金冠股份；关注山东威达、星云股份；（5）火电灵活性改造：关注杭锅股份、东方电气。

◆风电：政策有望超预期，装机量向好，风电光伏估值剪刀差收窄、钢价企稳乃至下行致盈利能力修复、叠加22年业绩改善三重逻辑下，重点关注风电零部件细分龙头的投资机会。

推荐日月股份、东方电缆；关注天顺风能、新强联。

（1）风电景气度持续提升，和光伏估值剪刀差有望收窄。

2021年作为陆风平价第一年和海风补贴最后一年，叠加光伏成本高企、风电装机量超预期，后续风电持续的降本以及风资源较好的大基地开发持续推进，未来景气度将持续提升。

目前风电各细分行业龙头估值（约15倍）较光伏行业细分环节龙头（约40倍）仍有较大差距，我们认为同为新能源发电的重要支柱，在碳中和背景下风电行业整体估值有望持修复，和光伏的估值剪刀差有望收窄。

（2）钢价阶段性见顶，风电零部件企业盈利能力有望逐步改善。

钢价上半年涨幅明显，零部件企业短期成本压力较大；在政策干预下的大宗商品价格虽有韧性但也已有下跌预期，叠加下半年宏观经济预期对原材料需求的影响，整体利好成本端之前受挤压（即大宗原材料成本占比较大），但盈利修复弹性较大的风电零部件企业。

（3）当前时点，我们认为对行情趋势的侧重大于对业绩的判断，短期业绩承压不改长期向好趋势。

今年风电整机价格大幅下滑，叠加上游原材料价格高企，短期对风电零部件企业的盈利带来一定压力。

但是一方面风电装机量预期处于上升通道，未来量的规模有望超预期；另一方面22年大宗原材料价格有望企稳乃至回落，未来盈利能力有望持续修复，进而对业绩提升起到保障，我们仍相对看好风电零部件龙头企业明年的业绩以及投资机会。

推荐：日月股份、东方电缆；关注：天顺风能、新强联。

风险分析（1）光伏：光伏补贴政策下发进度、额度不及预期，海外光伏需求不及预期风险；（2）锂电及新能源车：新能源汽车政策变化风险，新能源车销量、海外车企扩产不及预期风险；（3）风电：风机装机、招标价格复苏低于预期；海上风电建设进度不达预期；风电产业链原材料价格波动风险；（4）电力设备及工控：国家电网投资、信息化建设低于预期风险。

（5）环保：政策执行力度低于预期的风险，技术难度导致经济性低于预期的风险，整合速度较慢的风险，金融政策对板块的负面影响延续到业绩风险，环保公司订单签订速度放缓的风险，财务状况无进一步好转的风险。