光大证券-石油化工行业大炼化聚酯产业链周报：长丝市场持续升温，PTA迎来景气周期-190325

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        ◆大炼化项目盈利跟踪：炼油毛利有升有降，化工品毛利有升有降
        本周炼油毛利上升：光大出口炼油盈利指数为10.49  美元/桶，环比上升1.68  美元/桶，国内炼油盈利指数8.15  美元/桶，环比下降0.78  美元/桶；化工品毛利下降：光大芳烃产业链盈利指数5222  元/吨，环比上涨105元/吨，乙烯产业链盈利指数462.31  美元/吨，环比下降45.02  美元/吨。山东炼开工率环比上升个百分点至64%。
        ◆PX：成本端支撑下行拉低  PX  价格价差
        由于原油价格震荡下行，本周PX  成本端支撑有所下降，价格、价差有所下降：韩国FOB  离岸价（1040  美元/吨）环比下降55  美元/吨；价差（470.5  美元/吨）环比下降61  美元/吨。本周开工率上升至83.17%。
        ◆PTA：装置检修收缩PTA  供给，未来市场将持续走强
        受上游成本端价格下降影响，本周PTA  价格小幅下降、价差上升：价格环比下降70  元/吨至6490  元/吨，价差环比上升198  元/吨至980  元/吨。受恒力石化220  万吨装置重启影响，本周PTA  开工率下降近4  个百分点至85.55%，库存维持降至3.5  天不变。后期来看，后期来看，恒力石化1  线短停，3  线及另外一条220  万吨/年装置、桐昆石化新线、珠海BP  125  万吨/年等总计1095  万吨装置，均在4、5  月存在检修计划，届时供应收紧，市场偏暖运行。从需求方面看，下游长丝市场的高需求以及随后二季度长丝旺季的到来，再叠加二季度新增的223  万吨新增长丝产能，PTA  需求将持续扩大。我们认为二季度PTA  将在供给收缩的格局下将持续走强，迎来景气周期。
        ◆涤纶长丝和短纤瓶片：长丝开工率维持高位，市场借势上涨
        受下游市场主流产品价格偏稳，本周长丝市场态势依然良好，开工率上升0.7  个百分点至95.38%，平均产销率上升至88.0%，最高产销率依然在100%以上，库存环比下降5  天左右。在下游开工率上升、需求旺盛的利好情形下，本周长丝价格、价差均有所上涨：POY  价格上涨至8750元/吨，价差为1225  元/吨，环比上升275  元/吨。本周瓶片价格上升至8350元/吨，价差环比上升147  元/吨至883  元/吨；短纤价格下降25  元/吨至8725元/吨，价差环比上升40  元/吨至1203  元/吨。
        ◆坯布和纺服零售：坯布库存不变，开工率保持在九成
        本周坯布市场回暖，库存下降至34.5  天左右，开工率保持在90%不变。观测终端零售额数据，和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3  季度开始已经出现了下行，1  月份的当月同比也继续下滑。终端库存方面，越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。
        ◆投资建议：建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。
        ◆风险分析：原油价格下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险