万联证券-通信行业投资策略报告：运营商营收净利双增长，Capex有望企稳回升-190324

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        行业核心观点：  
        3月21日，中国移动发布其2018年财报，至此，三大运营商2018年业绩全部公布。2018年，三家运营商市场业绩逐步上升，营收净利双增，三家运营商连续两年取得佳绩。总体来看，中国移动体量仍为第一，而电信联通正迎头追赶。此外，我们预计2019年运营商资本开支将企稳回升达到3010亿元，同比增长4.9%，止住连续三年（2016-2018）下滑的趋势，提振产业链信心。      
        投资要点：  
        中国移动体量超电信联通之和，但电信联通正迎头追赶：中国移动无论在总营收还是净利润方面的表现，均超过了联通和电信的总和，2018F营业收入达到7368亿元，但同比仅微涨1.8%，收入增长率创下近四年最低记录，净利润达到1178亿元，但同比仅微涨3.1%。2018F中国电信经营收入达到人民币3771亿元，同比增长3.0%，净利润达到了人民币212亿元，同比增长13.9%。三家运营商当中，中国联通最先发布了财报，而且最引人瞩目，依靠"混改"契机2018F中国联通实现营业收入2909亿人民币，同比增长5.84%，净利润实现102亿元，同比增长高达457.8%，盈利持续"V型"反弹。    
        资本开支企稳回升，5G无线侧先行：我们预计2019年运营商资本开支将企稳回升达到3010亿元，同比增长4.9%，其中联通580亿元（包含5G投资60-80亿元，我们取其均值70亿元），电信780亿元（包含5G投资90亿元），移动1650亿元。此外，三大运营商2019年在移动网络方面的资本开支占比均提升到45%以上，移动网络成为运营商2019年投资重点。    
        投资建议：我们预计2019年三大运营商资本开支将达到3010亿元，同比增长4.9%，而其中无线侧的资本开支更将大幅增长，我们持续看好作为5G建设中一马当先的光通信领域，持续推荐国内光模块领军企业中际旭创、光迅科技，和5G建设核心标的铭普光磁。    
        风险因素：5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧。