国信证券-恒生电子-600570-重大事件快评：北交所设立验证行业景气度，公司深度受益-210905

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事项：习总书记9月2日在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会致辞中宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

国信计算机观点：1）资本市场改革不断推进，北交所设立意义重大。

目前设立的北交所，主要在制度、试行、定位、交易、市场等方面有较为突出的特点：①在制度层面，北交所将整体平移精选层的各项基础制度，同时未来有望以创新层为主要的上市对象；②在试行层面，对于当前上市还未盈利的公司，其控股股东、实控人、董事、监事、高级管理人所持有股份的锁定期应该适当延长；③在定位层面，区别于沪深交易所，北交所将服务于创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；④在交易层面，北交所新股上市首日不设涨跌幅，次日起涨跌幅限制30%；⑤在市场层面，投资者的投资门槛有望进一步下降，此前在全面深化新三板改革中，基础层、创新层、精选层的投资门槛已经分别降低为200/150/100万元。

我们认为：①此次北交所的设立，是我国资本市场改革的重要举措，不仅仅为广大的创新型中小企业提供了更好的交易场所，也说明了资本市场改革的步伐正逐步深化；②资本市场改革将会为带来IT的建设增量，其中恒生电子有望深度受益，不仅有望参与北交所这一金融基础设施的建设，还有望参与各大交易系统与新交易所的对接工作。

2）行业景气度较高，公司成长性依旧。

从中长期来看，公司的成长性依旧：1）金融改革持续深化，公募Reits的发行、公募投顾试点名单扩容、上交所推出独立债券系统以及此次的北交所设立等都给公司带来业务增量；2）在产品线层面，除了传统产品线UF3.0、理财5.0、银行综合理财6.0、O45等均不断新签客户，公司还培育多条产品线，向着金融科技航母级公司进发，主要包括保泰科技进军保险资产端业务系统、LightDB进军金融领域数据库、PMS投资组合系统、与Finastra合作开发资金交易系统、入股N2N布局东南亚市场等。

3）龙头地位依旧，会计准则影响步入尾声。

公司作为证券领域内的绝对龙头，其核心交易系统在证券、基金、保险、信托等领域都占有绝对的领先优势，同时，公司良好的品牌效应以及强大的研发能力将会进一步促进公司形成强者恒强的竞争优势。

公司从20Q3开始修改会计收入确认准则，自此由于会计准则修改对业绩带来一定的不确定性，所以公司的股价表现较为波动，目前该影响已经逐步进入尾声，21Q3开始将具有同比口径。

我们认为公司在较强的市场地位下将获得超越行业平均的增长水平，中长期成长无忧。

投资建议：公司受益于较高的市场地位，同时依赖良好的品牌效应和强大的研发能力，产品线横向和纵向拓展的能力较强，竞争优势明显。

我们预计2021-2023年归母净利润14.90/17.70/20.83亿元，同比增速12.8/18.8/17.6%，摊薄EPS为1.02/1.21/1.43元，对应PE为52.9/44.6/37.9，维持“买入”评级。

风险提示：金融政策监管风险；行业竞争加剧；新产品扩展不及预期。