中航证券-*ST船舶-600150-行业核心地位稳固，结构性优化利好业绩改善-190320

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        事件：2018  年报，公司实现总营业收入169.10  亿元，同比增长1.31%，归母净利4.89  亿元，实现扭亏为盈；基本每股收益0.35  元。
        投资要点
        结构优化，财务、管理费用大幅降低，业绩扭亏为盈。公司2018  年推进市场化债转股项目，完成引入市场投资者增资54  亿元，进一步提高资源优化配置，平均借款总量大幅减少对应利息支出减少，致使财务费用减少12.99  亿元、管理费用减少2.85  亿元。三费总量大幅下降，有效提高资源配置效率与运营管理水平。子公司外高桥造船作为造船业务主要公司，受益于市场化债转股，利润获大幅增长，实现扭亏为盈，伴随2018  年末美元对人民币汇率较上年末上升约5%，致使公司汇兑收益大幅增加。结合船舶业改革相关政策利好，与航运市场趋势向好，业绩有望进一步改善。
        船舶行业龙头，拳头产品市场核心地位稳固。公司着力打造民船、海工、邮轮“三翼齐飞”新局面，挖掘并切入高端产品细分市场，积极向“高、精、尖”船舶拓展。外高桥造船建造的17  万吨级/20  万吨级散货船累计交付量占全球好望角型散货轮船船队比重达11.3%；30  万吨级超大型油轮VLCC  累计交付量占全球VLCC  船队8.3％；正式签署“2+4”艘13.55  万总吨大型邮轮建造合同，成功进军大型邮轮建造市场，开创中国大型邮轮建造之先河。中船澄西造修品牌向绿色智能化生产迈进，在“灵便型”散货船、绿色环保节能船领域领先。沪东重机科技优势领先，多项机型均为世界首台。公司同时加大研发投入力度，做精主力船型升级优化，开发4  型新船型稳抓市场走向，海工业务稳步推进，船型产品链完善，市场地位稳固。
        风险提示：新船订单不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。