华泰证券-多氟多-002407-6F价格如期回暖，业绩增长可期-190326

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        六氟磷酸锂价格回暖，有望促进公司业绩提升
        3  月22  日，据百川资讯数据，国内六氟磷酸锂（简称6F）报价在9  至15万元/吨之间。均价与前一日持平，但高位数较前一日上行了1.5  万元/吨。相对于3  月19  日的均价，六氟磷酸锂报价整体上行了约5000  元/吨。我们认为新能源汽车销售形势向好，企业扩产需求持续。6F  受环保等因素影响，产能利用率较低，需求增长叠加产能释放瓶颈，六氟磷酸锂价格有望继续稳中有升。公司六氟磷酸锂产能扩建稳步推进，有望受益于六氟磷酸锂价格回暖，提升公司业绩弹性。我们预计公司  2018-20  将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35  亿元，维持“买入”评级。
        需求增长叠加成本支撑，六氟磷酸锂价格有望企稳回暖
        新能源汽车动力电池需求拉动，六氟磷酸锂价格回暖可期。据高工锂电报道，国内电池龙头宁德时代、比亚迪、国轩高科和孚能科技等有扩产需求，同时国外电池厂商包括松下、LG  化学、SKI  和三星等都在加码中国市场的产能布局。据中汽协数据，2019  年1-2  月新能源汽车累计销量达14.8  万辆，同比+98.9%，我们预计2019  年新能源汽车销量有望达186  万辆，同比+44%，将显著提升动力电池装机量和六氟磷酸锂需求。我们认为，目前市场6F  报价的提升验证了此前我们对其价格不断回暖的判断，受需求增长和成本支撑，我们预计2019  年六氟磷酸锂价格或将继续稳中有升。
        公司氟化盐业务优势明显，六氟磷酸锂产能扩张将提升公司业绩弹性
        氟化盐业务是公司业务亮点，氟化铝、冰晶石和六氟磷酸锂均为市场龙头。公司拥有氟化铝产能28  万吨，冰晶石产能约5  万吨，受环保限产影响，小企业不断关停，氟化铝和冰晶石市场价格维持1.2  万元/吨和0.7  万元/吨高位。公司2018  年六氟磷酸锂产能约6000  吨，国内市占率约35%，主要客户包括比亚迪、杉杉、新宙邦、LG  和天赐材料等。凭借规模优势、先进工艺、一体化生产能力以及部分原材料自制，公司六氟磷酸锂毛利率高于行业平均。公司预计2019  年六氟磷酸锂产量将在8000  吨以上，我们认为凭借公司的产能和盈利能力优势，有望大幅受益于六氟磷酸锂价格回暖。
        六氟磷酸锂产能不断释放，价格回暖可期，“买入”评级
        公司传统氟化盐业务有望持续受益于供给侧改革，六氟磷酸锂业务有望贡献业绩弹性。我们认为公司氟化盐业务优势明显，受环保限产影响，预计氟化铝价格有望保持高位运行；公司六氟磷酸产能正不断释放，同时受成本支撑和需求拉动，六氟磷酸锂价格有望持续回暖，提升公司业绩。我们预计公司  2018-2020  将实现归母净利润约2.27/3.74/5.35  亿元，对应EPS约0.33/0.55/0.78  元。同行业可比公司2019  年平均PE  约36.5X，公司是国内六氟磷酸锂龙头，给予公司2019  年39-40X  PE  估值，对应目标价区间21.45-22.00  元，维持“买入”评级。
        风险提示：氟化盐业务上下游价差收窄；新能源汽车销量低于预期；公司业务发展不及预期。