东兴证券-就业专题：“稳就业”应无虞-190326

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        摘要：
        稳就业是比稳增长更加“正确”的提法，事实上，至少今年，就业可能不是问题。从城镇登记失业率、城镇调查失业率、求人倍率等指标看，失业率与GDP  增速变化之间未见关联，经济增速持续下行，而失业率、职位供给、职位需求并无方向性变化。
        原因可能有三，一是GDP  增速主要影响劳动力需求，短期对劳动力供给影响不大，而失业率由劳动力供需双方面决定；二是中国失业类型主要为结构性失业和摩擦性失业，与经济增速关联不大；三是我国三二一的经济结构持续优化，就业创造效应不会因经济总体增速下行而快速减弱。
        行业景气度变化与就业压力关联性存疑。近期PMI  的下行引发市场对于就业局势恶化的担心。而事实上，分行业的PMI  与行业从业人数走势并不一致。制造业、服务业PMI  都处于荣枯线以下，但从业人员数一个持续增加，一个持续减少；而建筑业从业人数持续下降，但PMI  一直处于荣枯线以上，且二者变化无规律可循。
        一个关键性变化是：新增劳动力人口开始下降，而退出劳动力市场的人数持续快速攀升。以2017  年为例，我国新增劳动力约为1574  万，预计离退休人员可达1100  万。一进一出，理论上只需为新增劳动力提供474万新就业岗位，就可实现总体基本平衡，而2017  年，城镇新增就业中初次就业人数约为793  万，大大超过稳定失业率之所需。
        劳动力供需模型结果显示未来我国劳动力将进入供不应求阶段，2019  年劳动力供给缺口约为150  万人，而未来城镇劳动力将面临500-700  万人的供给缺口，就业的总量矛盾逐步让位于结构性矛盾。
        风险提示：  经济超预期下行；劳动参与率下滑