国开证券-先导智能-300450-收入维持高增长，积极扩充产能-190325

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        公司近日发布了2018年度报告，报告期内，公司实现营业收入38.90亿元，同比增长78.70%；归属于母公司所有者净利润7.42亿元，同比增长38.13%，利润分配预案为每10股派现2.8元（含税）。业绩预告显示，公司2019年一季度实现归母净利润介于1.73-2.25亿元之间，同比增长0-30%。
        综合毛利率下降，营业外支出大幅增长。2018年，公司综合毛利率同比减少2.06个百分点至39.08%，其中，锂电池设备毛利率同比减少0.73个百分点至38.72%。报告期内，全资子公司泰坦新动力实现营业收入12.87亿元，净利润3.98亿元，超额利润计提致使公司当期营业外支出大幅增长至1.42亿元，毛利率下降及非经常性损益大幅上升是公司净利润增速低于收入增速的主因。
        锂电池设备收入维持高增长，积极布局3C智能设备领域。受益于新能源汽车行业的高速成长及泰坦新动力全年并表，公司锂电池设备收入同比增长88.95%至34.44亿元，收入占比同比上升4.81个百分点至88.72%。3C产品更新周期的加快拉动3C制造业新产线建设，进而产生3C智能检测设备需求，公司积极布局该领域，2018年3C智能设备首次实现收入3050万元，成为公司新的利润增长点。
        拟发行可转债，积极扩充产能。公司拟通过公开发行可转债募资10亿元，用于年产2000台电容器、光伏组件、锂电池自动化专用设备项目、先导研究院建设项目、信息化智能化升级改造项目及补充流动资金，旨在加强锂电设备整线生产解决方案的研发和产能的扩张，从而有效解决公司目前产能不足的问题，巩固技术领先地位。
        锂电设备市场空间广阔，公司向国际化继续迈进。目前欧美主流汽车主机厂纷纷加大了新能源车推广力度，欧洲地区动力锂电池供给存在较大缺口，以CATL、LG化学和三星为代表的领先锂电池企业纷纷宣布大规模的产能投资计划，将拉动锂电设备的需求。公司2018年12月与特斯拉签订4300万设备采购合同，2019年1月与Northvolt签订的框架协议，计划在未来进行约19.39亿元的业务合作，国际化战略稳步推进打开公司成长空间。
        盈利预测与投资评级：预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.62、1.96元，以3月22日收盘价计算，对应的动态PE分别为31.6、23.2、19.2倍，维持公司“推荐”的投资评级。
        风险提示：锂电池厂商扩产进度低于预期；市场竞争加剧，公司业绩不及预期；国内外二级市场风险。