申港证券-申港固收信用债周报：云南省城投压力持续发酵-210905

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投资摘要：一级市场发行概况信用债发行规模与到期规模双降，净融资回落。

本周信用债共计发行2,437亿元，较前一周下降27%；到期和提前偿还规模共计1,861亿元，较前一周下降24%；净融资规模576亿元，较前一周下降35%。

发行利率与利差走势信用债发行利率涨跌互现。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.25%、4.11%和5.38%，较上周分别下行2BP、上行10BP、上行14BP；发行利差分别为73BP、154BP和281BP，较上周分别收窄3BP、扩大9BP、扩大11BP。

云南AAA城投发债成本较高。

本周重点关注云南省AAA城投主体发行成本较高的情况。

云南省建设投资控股集团有限公司发行的一年期“21云建投CP001”票面利率高达5.8%，发行利差344BP。

这说明市场对云南省债务风险的担忧仍在发酵，并影响一级市场。

二级市场成交概况信用债成交规模回升。

本周，信用债二级市场交易规模为5,254亿元，较上周回升245亿元，增长5%。

除公司债交易规模略有回落外，其余信用债品种成交量均有明显上涨。

产业债本周交易活跃度较高。

从银行间、上交所和深交所交易活跃券来看，本周城投债交易活跃度较上周有所回落。

本周，前期热度较高的地产债和煤炭债本周活跃度下降，融创和平煤虽然上榜，但规模较低，且估值稳定。

到期收益率与利差走势城投债和产业债收益率整体上行。

从周均到期收益率来看，本周各等级城投债除1YAA2级别以外均全线上行；产业债方面，除1YAA产业债到期收益率小幅下行以外，其余期限、等级产业债到期收益率也全线上行。

城投信用利差整体走阔，产业债高级别收窄。

从周均信用利差来看，本周城投债除6MAAA和1YAA2债券环比小幅收窄以外，其余各级别各期限均走阔。

而产业债信用利差则出现较为明显的级别分化，高级别产业债信用利差多数收窄，而AA产业债利差全线走阔。

本周评级变动本周共有4家企业和21只债券被下调级别，具体情况详见正文。

风险提示：政策风险。