财通证券-药明康德-603259-加强投入完善平台，打造创新生态圈-190324

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        公司2018  年年报，营业收入96.1  亿（+23.8%），归母净利润22.6亿（+84.2%），扣非净利润15.6  亿（+59.2%）
        公司归母净利润增速显著高于扣非净利润增速，主要是由于被投资公司Unity  Biotechnology  Inc.及Hua  Medicine  的公允价值增加较多，约6.15  亿计入本期损益。业绩超预期，收入端较三季报提高2pp，归母净利润提高3pp，扣非净利润增速提高13.4pp。反映出四季度业务增速提高，汇率原因是主要原因，前三季度汇率对收入同比影响-4%，全年汇率对收入同比影响仅-2%，四季度人民币有所贬值，基本解释了收入端增速的变化；美国区业务的迅速改善也是重要因素。全年来看快速增长主要是公司中国区实验室业务、临床cro、cmo  业务的拉动，公司不断打造药物创新全方位一条龙服务平台，厚积壁垒，打造平台，全面提高公司竞争力。
        国内客户和长尾战略助力中国区实验室业务快速增长，
        中国区实验室业务是公司传统强项，增长24.1%，较上半年提高3pp。毛利率43.2%（-1.5pp），主要汇率因素以及限制性股票的费用影响。预计未来保持20%以上的快速增长。
        2018  年助力国内客户完成27  个（上半年8  个）IND  申报，并获得17个（上半年8  个）临床试验批件。自从15  年以来，公司已累计为国内药企完成55  个项目的IND  申报，并获得34  个临床试验批件，可以看出国内创新药业务发展迅速，18  年完成量已经成为前三年的总和。若项目研发获得成功，公司还将获得产品未来对外授权的里程碑分成或产品上市后的销售收入分成。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2019～2021  年EPS  分别为2.11  元、2.67  元、3.33  元，对应PE  分别为46.0  倍、36.3  倍、29.1  倍。维持公司“买入”评级。给予目标价96.3  元。
        风险提示:汇率风险、创新药政策风险