东吴证券-长春高新-000661-一季度业绩维持快速增长，生长激素放量为主要动力-190327

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        投资要点
        公司发布  2019  年一季度业绩预告：公司预计归属于上市公司股东的净利润，盈利  3.36  亿元—3.78  亿元，（或）比上年同期增长  60%—80%。基本每股收益，盈利约  1.98  元/股—2.23  元/股。
        房地产板块结算，增厚一季度公司业绩：我们预计长春高新  2019  年一季度房地产业务有所结算，为公司带来业绩增量。2018  年，公司房地产业务并未结算，2019  年我们预计结算金额在  2-3  亿，贡献利润有望在4000  万元左右，除去这部分业绩增量，2019  年药品板块净利润增速在41%-61%。
        生长激素快速放量，为拉动一季度增长的主要动力：根据草根调研，我们预计子公司金赛药业生长激素板块一季度维持高速增长。由于疫苗板块产品批签发进度低于预期，我们认为公司一季度药品板块增长的主要动力为生长激素的放量。生长激素快速增长的原因我们认为主要为：1）需求端方面—消费升级带来生长激素放量，儿科新患数大幅增加，推动了公司的业绩增长。随着分级诊疗政策的推进生长激素向基层市场下沉，同时处方外流带来药店销售额的增加；2）供应端—公司加大学术推广力度，市场营销方面拓展多渠道，提升生长激素的渗透率。随着公司进一步的渠道下沉及销售队伍的扩张，我们预计金赛药业收入将维持50%以上的快速增长。
        疫苗板块批签发进度较慢，一季度业绩增速或将放缓：疫苗板块百克生物  2019  年截止  3  月  24  日水痘疫苗批签发实现  51  万支，相较于  2018  年一季度的  139  万支有所下滑。全市场水痘疫苗  2018  年一季度批签发数量为  502  万支，2019  年则为  213  万支，批签发进度趋缓，我们认为主要为“疫苗事件”趋势批签发更加严格导致。随着接下来水痘疫苗批签发的完成，考虑终端市场“一针改两针”推动的需求增长及长生生物产品退市带来的市场空缺，公司的产品全年仍然有望实现快速增长。
        盈利预测与投资评级：在不考虑金赛药业  30%股权并表的情况下，我们预计  2019-2021  年公司实现归属母公司净利润为  14.28  亿元、19.50  亿元和  25.83  亿元，同比增长  41.8%、36.6%和  32.5%；对应  EPS  分别为  8.39元、11.46  元和  15.18  元，维持“买入”评级。
        风险提示：行业变动风险、产品推广销售不达预期。