新时代证券-利安隆-300596-年报点评：2018年全年业绩超预期，2019年一季度高增长延续-190325

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        事件
        公司披露2018  年年报，公司实现营收和归母净利润14.88  亿元和1.93亿，同比分别增长30.23%和47.95%；公司同时预计2019  年一季度盈利4500万元至4800  万元，同比增长26.80%至35.26%。
        产能持续释放，毛利率稳中有升，业绩创历史新高
        根据公司年报，公司业绩的快速增长主要得益于产能的快速释放和销量的快速提升。2019  年公司抗老化剂的总体销量达到2.95  万吨，同比增长24.67%，是公司营业收入增长的主要动力。公司的总体毛利率同比微增0.04%达到31.14%，其中光稳定剂和抗氧化剂的毛利率分别为37.39%和26.59%，同比分别变化6.59%和-4.79%。光稳定剂毛利率上升的主要原因是宁夏工厂投放的总计3000  吨的光稳定剂产能大幅缓解公司产能不足；而抗氧化剂毛利率下降的主要原因是由于公司产品销量增加带来的配套通用抗氧化剂占比逐渐增加，而公司通用抗氧化剂目前的产能严重不足，大量依靠采购，从而影响抗氧化剂的总体毛利率。随着公司珠海项目建设的持续推进，未来公司通用抗氧剂产能将大幅提升，抗氧化剂的毛利率大概率将回升。
        2019年一季度维持高增长，收购衡水凯亚为未来带来新动力：
        随着产能释放效应逐渐体现，公司一季度延续之前高增长之势，待收购衡水凯亚落地后，公司业绩将再上台阶。凯亚化工是一家在受阻胺光稳定剂及中间体的生产、研发方面具有较强技术优势的企业，产能达8000  吨以上，公司和凯亚化工的产品结构能够形成有益的互补关系，将联合构成抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。
        盈利预测及评级：
        我们预计公司2019-2021年净利润预测分别为2.54、3.21、3.86  亿（不含收购公司利润），考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链，看好公司产能释放带来业绩稳定增长，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：产能扩建不达预期，营销渠道拓展、U-pack  开发受阻影响销量。