万联证券-非银金融行业周观点：交易量同比增长，两融余额超九千亿-190325

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        投资要点：    
        行情回顾：非银金融板块持续上涨，多元板块领涨。上周非银板块上涨2.73%，保险、多元金融和券商板块涨跌幅分别为  1.45%、6.37%、3.27%。个股方面，券商板块华创安阳、国海证券和哈投股份涨幅居前（12.48%、12.45%和  8.67%）；保险板块新华保险涨幅居前（8.39%）;鲁信创投、陕国投  A、渤海金控涨幅居前（20.47%、11.76%和  6.43%）。  
        证券行业：成交额同比大幅改善，两融余额继续攀升。上周股基日均成交  8,511  亿元，环比下降  13.31%，年初至今累计股基日均成交额  6,147亿元，同比上升  19.90%。截至  3  月  22  日，两融余额  9108  亿元，其中融资余额  9017  亿元，融券余额  91  亿元，3  月买入额/偿还额为  108%。  
        保险行业：行业保费实现开门红，上市险企  2  月保费复苏。全行业  1  月保费  8500  亿，同比增长  24.1%，主要原因是寿险逐渐走出  2018  年业务低谷迎来复苏，人身险公司  1  月保费  6991  亿，同比增长  24.8%，四大寿险市场份额  50.2%，同比下降  5.4pct，说明中小寿险公司重回高增长。从上市公司保费表现看，寿险开门红节奏变化，保费增速表现差异化，2019  年  1-2  月中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华保险保费收入  1892亿、1561  亿、668  亿、274  亿，同比增长  22.4%、6.2%、2.8%、7.9%，平安和新华增速小幅提升，体现寿险业务的复苏，国寿增速有所下降，主要原因是国寿逐渐转向高价值产品，增速明显下降。  
        多元金融：信托继续上涨，新规引入增量资金。板块的持续上涨主要由信托板块拉动，核心触发因素还是信托贷款数据改善。1  月委托贷款同比仅少减  10  亿元，信托贷款更是结束了连续  10  个月的减少，转为首次增加  345  亿元。预计表外融资的持续收缩态势扭转，影子银行增速在经历了快速收缩的阶段后，将重新进入稳步发展期。信托新规下，信托规模将触底回升，为股市带来增量资金为市场带来中长期增量资金。  
        投资建议：1、证券板块，在众多政策催化下市场活力被激发，A  股交投活跃度提升，两融余额持续攀升，一季度业绩回暖可期，长期看在金融供给侧结构性改革中，直接融资占比将提升，券商作为重要纽带将直接受益。在个股的选择上，一方面仍关注龙头中信证券（600030.SH）和华泰证券(601688.SH)，华泰凭借经纪龙头优势弹性更好，另一方面关注高pb、超跌的小市值券商，增量市场下业绩增长预期更强，超跌反弹力度会更大。2、保险板块，1  月行业保费实现开门红，2  月上市险企保费改善，业务复苏判断得到验证，若未来利率不超预期下行，权益市场表现较优，保险股估值有望持续提升，建议关注新华保险（601336.SH）。3、多元金融板块，主要看好信托，转型阵痛和投资不利的利空落地，相关政策有超预期因素，信托贷款和集合信托规模同时向好，预计板块估值修复将延续，看好转型领先、主动管理规模占优的龙头公司。
        风险提示：金融监管力度超预期；宏观经济下行风险；利率超预期下行