财通证券-健帆生物-300529-业绩符合预期，核心产品增长强劲-190326

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        业绩符合预期，盈利能力稳中有升
        报告期内，公司实现营收10.17  亿元，同比增长41.48%，实现归母净利润4.02  亿元，同比增长41.34%，每股收益0.97  元，同比增长40.58%，业绩符合我们预期。分季度看，Q1-Q4  收入分别为2.06、2.50、2.42和3.18  亿元，同比增速分别为39.60%、38.35%、48.07%和40.45%，单季度收入较为稳健。
        毛利率方面，2018  年毛利率为84.81%，同比略有提升，规模效应提升等因素抵消了核心产品降价的影响。费用方面，2018  年销售费用2.99  亿，同比增长42.78%，费用率较去年同期略增0.27  个百分点，管理费用为0.87  亿元，同比增长29.52%，费用率同比下降明显，2018年公司显著加大研发投入，研发费用0.46  亿，同比增长73.25%。报告期内，公司扣非净利润3.52  元，同比增长43.67%，净资产收益率为23.67%，同比增长3.22  个百分点，彰显了公司强劲的盈利能力。
        核心产品HA130  持续高增长，肝病领域快速放量
        报告期内，公司持续加大核心产品HA130  灌流器市场开发，借助强有力的临床试验研究深耕尿毒症透析领域，期间实现收入6.62  亿元，同比增长44.09%，若考虑到2017  年四季度开始主动降价的因素，2018年HA130  的销量增速预计增速50%左右，我们预计随着产品疗效的持续推广，HA130  市场前景十分可期。肝病领域，2018  年公司DPMAS  技术被写入《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》，临床地位进一步得到学术认可，主要产品BS330  血液灌流器销售收入约为0.45  亿元，同比增长74.19%，增长势头十分强劲。
        盈利预测和投资建议
        公司短期业绩依靠肾病领域增长强劲，同时布局肝病领域、血液净化设备以海外市场等增长点，中长期成长空间可期，我们预计2019  年至2020  年，公司收入为13.54、17.66、22.67  亿元，归母净利润分别为5.42、7.01、9.03  亿元，对应估值分别为42X、33X、26X，维持“买入”评级。
        风险提示:核心产品大幅降价；市场竞争格局加剧。