国盛证券-汽车行业点评：从新能源车补贴新政中寻找产业确定性趋势-190327

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        2019年新能源车补贴政策大幅退坡，符合预期。3月26日四部委联合印发2019年新能源补贴政策，新政策中乘用车退坡50%以上、客车退坡约60%、货车退坡约55%，地补全面取消。新政从3月26日开始实施，过渡期至6月25日。过渡期内，对符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。
        “提价加配置”或成为车企首选，adas渗透率进一步提升。新补贴政策大幅退坡短期内对整车企业单车盈利造成较大压力，我们认为主机厂将通过几种方式来应对新政策：电池成本下降带来的采购价格降低；通过大规模采购，以量补价压低供应商价格；终端进行一定程度的提价。以目前新能源车企单车盈利1万元的标准度量相关影响，在终端价格不变的情况下，过渡期后的正式退坡幅度将使得单车盈利无法保证，终端提价或成为大概率事件。我们认为车企将采用“加价提配置”策略，以此平滑终端提价对于销量的负面影响，通过提升ADAS配置率、内外饰以及续航里程来抵消消费者的心理落差。电动平台作为ADAS智能驾驶的天然载体，提升ADAS配备率不仅利于广告宣传，也是产业发展的必然趋势。
        新政进一步要求能耗比，轻量化趋势逻辑加强。新补贴政策对乘用车整车能耗比的要求进一步提升，车型的整车能耗比在2018年的门槛标准上提升20%以上才可以至少拿到全额补贴。同时要求新能源客车的单位载质量能量消耗量需达到0.15Wh/km〃kg以下才可以拿到全额补贴，相比较去年0.21Wh/km〃kg的门槛进一步趋严。因此我们认为新政策将进一步推进新能源车的轻量化进程，以满足新政对于单位能量消耗量的要求。
        投资建议。智能驾驶建议关注毫米波雷达和自动泊车系统两个方向，我们认为产业将迎来国产替代+渗透率提升的双重机遇，目前国内的毫米波雷达和自动泊车基本都被国际Tier1垄断，19-20年，供应商将迎来渗透率提升叠加国产化替代的机遇，整个市场规模预计增长超400%，建议关注在ADAS领域布局前瞻，毫米波雷达业务开拓顺利的保隆科技以及自动泊车系统即将量产的德赛西威。轻量化方面建议关注在铝产品上有核心竞争力的敏实集团。
        风险提示：宏观经济下行，整车销量大幅低于预期；海外供应商对硬件的降幅超预期