华金证券-事件点评：企业利润继续回落，政策落地尚需加快进度-190327

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        投资要点
        事件：2019年3月27日统计局公布工业企业利润相关数据，  1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14%。
        点评：
        1、利润贡献：受春节假期影响，与之相关的行业利润1-2月下降明显，其中汽车、石油化工、钢铁、化工四个行业合计下拉利润增速14.2%，而新增利润则主要来源于消费品和主要装备制造等行业；1-2月份，规以上消费品制造业利润同比增长5.8%，其中酒饮料和精制茶制造业利润同比增长23.3%，烟草制品业增长18.2%，食品制造业增长11.2%，纺织服装服饰业增长7.6%，医药制造业增长4.2%；1-2月份，规以上主要装备制造行业中，专用设备制造业利润同比增长14.0%，电气机械和器材制造业增长10.9%，金属制品业增长8.8%。
        2、资金运用效率：1-2月，工业企业产成品周转天数为19.3天，同比上升10.92%，其中，国有控股企业为16.1天，同比下降5.85%；股份制企业为19.9天，同比上升9.94%；私营企业为18.6天，同比上升20%。产成品周转天数与历史比较，工业企业整体、股份制企业和私营企业均创2015年2月公布数据以来新高。1-2月，工业企业应收账款平均回收期为57.5天，同比上升21.3%，其中，国有控股企业为50.7天，同比上升21%，股份制企业为54.6天，同比上升22.7%，私营企业为46.5天，同比上升23.02%。应收账款平均回收期与历史比较，工业企业整体、国有控股企业、股份制企业、私营企业均创2015年2月公布数据以来新高。
        3、成本：1-2月，工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.21元，同比上升0.27%，其中，国有控股企业为80.62元，同比上升1.42%，股份制企业为83.77元，同比上升0.2%，私营企业为86.89元，同比上升0.35%。1-2月，工业企业每百元主营业务收入中的费用为9.12元，同比上升8.31%，其中，国有控股企业为8.08元，同比下降0.74%；股份制企业为9.35元，同比上升9.48%；私营企业为8.5元，同比上升15.02%。
        4、资产负债率：2月末，规模以上工业企业资产负债率为56.9%，较1月上升0.4个百分点，同时也创2016年4月以来新高。分企业类型看，1-2月，国有控股企业为58.6%，较前值下降0.1个百分点；股份制企业为58.3%，较前值上升0.7个百分点，创2015年6月以来新高；私营企业为58.2%，较前值上升1.8个百分点，创2015年2月公布数据以来新高。工业企业整体去杠杆效果保持稳定，但局部存在杠杆提升的现象。
        总结：受春节因素和政策时滞的影响，企业整体经营状况继续走软，政策落地需要加快进度，而资金运用效率下降、资产负债率提升和成本走高等现象再次出现也将影响企业经营状况的改善，需密切关注。
        风险提示：政策落地、中美经贸谈判