兴业证券-中国石油-601857-勘探、天然气与管道板块经营改善助力业绩增长，Q4油价单边下行拖累单季度业绩-190326

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        投资要点
        中国石油发布2018  年年报，公司2018  年实现营业收入2.35  万亿元，同比增长16.8%；实现营业利润1348.12  亿元，同比增长133.4%；实现归属于上市公司股东的净利润525.85  亿元，同比增长130.7%；实现基本每股收益0.29  元，同比增长130.7%。并拟以1830  亿股为基数，向全体股东派发2018  年末期股息每股0.09  元。
        2018  年Q4  单季度，公司实现营业收入6436.55  亿元，同比增长15.31%，环比增长7.08%；实现归属于上市公司股东的净利润44.64  亿元，同比下滑17.81%，环比下滑78.78%。
        首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。原油价格中枢上移助力公司2018  年业绩大幅增长，Q4  原油价格单边下行，拖累单季度业绩。
        中国石油为国内最大的油气生产企业，原油一次加工能力及加工量位居国内第二位。目前OPEC  减产执行率良好，对国际原油价格具有一定支撑作用。公司炼化板块资本支出增长，有助增加原油一次加工能力及产品结构。油气改革持续推进，油气管网有望独立分离，距“管住中间，放宽两端”目标更进一步，未来伴随油气改革的进一步落实，天然气价格市场化值得期待，公司进口长协天然气倒挂现象有望缓解。我们预计公司2019~2021年EPS  分别为0.38、0.41  和0.45  元，首次覆盖，给予“审慎增持”的投资评级。
        风险提示：国际原油价格大幅波动的风险；油气改革进展不急预期的风险；炼化产品需求不及预期的风险。