东吴证券-电气设备与新能源行业点评：补贴政策落地，短期抢装，长期强者恒强-190327

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        投资要点  
        2019  年电动车补贴政策落地，我们认为：1）退坡幅度基本符合预期，政策利空出尽；2）过渡期超预期，二季度将延续抢装态势；3）公交车补贴或好于预期；4）低续航力车型替换铁锂动力足，300-400  公里车型将升级至  400  公里以上，全年平均带电量同比将提升；5）电池退坡20%，锂电材料价格降幅基本由供需格局决定，整体降幅可控；6）网约车为刚需，全年维持  170  万辆销量预期，其中乘用车  150  万辆左右，全年电池需求  80gwh，同比增  40%。  
        乘用车：补贴变两档，车型两级分化。补贴从  5  档变成  2  档，整体退坡幅度  50%以上，续航里程  300-400  降幅最大，单度电补贴不超过  550  元（不考虑系数）。续航里程  250  公里以下车型不给予补贴，合并250-300km  和  300-400km，给予同样的补贴  1.8  万；续航里程  400  公里以上给予  2.5  万。250-300km  退坡  47%，300-400km  退坡  60%，400km  以上退坡  50%。能量密度要求进一步提升，鼓励系数变折扣系数；能耗水平要求提高  40%以上。运营车辆补贴打  7  折，但折扣系数好于预期。
        客车：公交车补贴另行规定，或好于预期。非快充纯电动客车单度电补贴降低  58%至  500  元，最高补贴标准降低  50%至  9  万。6-8  米补贴最高补贴为  2.5  万，8-10  米为  5.5，10  米以上为  9  万。调整系数指标变动，改为考核单位载质量能量消耗指标。新能源公交车补贴政策另行公布，且不取消地方政府补贴。
        专用车：取消电量分段补贴，改按总质量，增加插电式补贴。纯电专用车最高单车电量补贴降  59%至  350  元/kwh，并按照总质量，单车补贴上限  5.5  万。对于最大设计总质量不超过  3500kg  的车型，最高单车补贴上限为  2  万，超过  3500  的给予  5.5  万补贴。新增对插电式专用车补贴。单度电补贴  500  元/kwh，并且要求最大设计总质量大于  1.2  万  kg，单车补贴上限为  3.5  万。
        补贴的影响我们判断有如下几点：1）过渡期超预期，二季度将延续抢装态势，特别是  300-400km  乘用车。对于纯电乘用车，过渡期前后补贴最高差  2.25  万，将引发抢装。客车以公交车为主，目前政策尚未确定，抢装意愿较弱。专用车预计微面有抢装动力，但轻卡下半年补贴更友好。2）续航里程  400km  以下车型补贴略好于预期，250km  的  A00  级车型应用空间广，300-400km  车型升级为趋势，平均单车带电量有望提升。3）A00  级车型铁锂电池占比有望提升。400km  以下车型同一档补贴，对于电池续航里程要求放松，我们认为  a00  级车转换铁锂意愿较强。4）补贴退坡由终端、车型、电池等零部件共同承担，产业链降价幅度可控。5）运营车辆为刚需，全年销量维持  170  万销量预期。
        投资建议
        国内政策利空出尽，产业链议价，二季度抢装，全球电动化浪潮下半年正式开启，重点布局优质龙头！推荐布局电解液环节（新宙邦、天赐材料、关注多氟多），电池（宁德时代、国轩高科；比亚迪、关注欣旺达、亿纬锂能），负极（璞泰来），核心零部件（宏发股份、汇川技术、关注三花智控）；隔膜（星源材质、恩捷股份），正极（当升科技、杉杉股份），钴锂龙头（天齐锂业）。  
        风险提示  
        降价幅度超预期、销量低于预期。