天风证券-石油化工行业研究简报：烯烃月报，烯烃单体价格分化，上游库存创新高-190327

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        1.本月重大事件梳理
        1）2019  年  3  月  23  日，华锦阿美石油化工有限公司成立，总投资超  100  亿美元，其中包括建设  150  万吨乙烯项目；2）2019  年  3  月  20  日，久泰能源60  万吨  MTO  烯烃项目投产；3）2019  年  3  月  19  日，工信部、科技部等八部委发布《指导意见》称，重点在山西、陕西、贵州、甘肃等资源禀赋条件较好且具有甲醇汽车运行经验的地区，加快  M100  甲醇汽车的应用，并鼓励在有条件地区的公务、出租、短途客运等领域使用甲醇汽车；4）卫星石化与韩国现代重工就造船合约举行签约仪式。
        2.乙烯：2019  年  2  月乙烯价格大涨，带动各路线乙烯利润环比增加
        2019  年  2  月，石脑油路线，乙烯单吨利润  1913  元/吨，环比上升  95.4%，同比下降  14.8%，；乙烷路线，乙烯单吨利润  32076  元/吨，环比上升  55.8%，同比下降  19.6%；MTO  路线，乙烯单吨利润  789  元/吨，MTO  路线本月有盈利。本月三种路线乙烯单吨利润环比均上升，主要原因是乙烯价格触底回升。
        3.聚乙烯：2019  年  2  月聚乙烯开始累库，乙烯-聚乙烯单吨利润延续跌势
        2019  年  2  月，聚乙烯石化库存  82  万吨，环比上升  35.9%，同比增加  16.7%；港口库存  30  万吨，环比上升  3.6%，同比下降  18.7%。乙烯-聚乙烯单吨利润-1180  元/吨，环比下降  1100  元/吨，2  月乙烯-聚乙烯单吨利润大跌主要原因来自乙烯本月价格触底回升。
        4.丙烯：2019  年  2  月丙烯价格大跌，三种路线丙烯盈利均大幅下降
        2019  年  2  月，石脑油路线，丙烯单吨利润  518  元/吨，环比下降  46.4%，同比下降  53.2%；丙烷路线，丙烯单吨利润  954  元/吨，环比下降  29.7%，同比下降  31.0%；MTO  路线，丙烯单吨利润-606  元/吨，亏损增加。本月，由于山东地区丙烯货源充足，加上下游  PP  粉料开工不足，丙烯价格大跌
        5.聚丙烯：2019  年  2  月聚丙烯开始累库，丙烯-聚丙烯利润大涨
        2019  年  2  月，聚丙烯石化库存为  97  万吨，环比增加  42.7  万吨，同比增加20.4  万吨；港口库存为  11  万吨，环比增加  1.3  万吨，同比下降  4.9  万吨。本月，PP-丙烯平均单吨利润  203  元/吨，聚丙烯装置盈利，本月利润大涨主要的原因是丙烯价格跌幅较大。
        6.甲醇：2019  年  2  月港口和西北库存继续累库，产业链利润改善
        2019  年  2  月，港口和西北库存创下近四年新高，其中华东港口  81  万吨，同比上升  152.1%，西北库存  19  万吨，同比上升  45.4%。本月，山东地区煤制甲醇利润触底反弹，月平均利润为  46  元/吨，环比增加  15%。MTO  方面，本月  MTO  装置制乙烯平均单吨利润为  789  元/吨，扭亏为盈。原因是乙烯  2月价格大幅上涨。
        风险提示：原油价格继续大跌的风险；烯烃单体价格波动较大的风向；烯烃和甲醇项目投产超预期的风险；下游  MTO  开工不及预期的风险；港口库存继续累库的风险