山西证券-策略周报2021年第33期：市场延续震荡行情，板块分化将继续缓解-210905

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市场回顾：指数周度震荡，题材和板块快速轮动市场方面，本周万得全A指数横盘震荡，成交量创年内新高，北向资金连续5日流入。

本周采掘和建筑装饰板块涨幅居前；有色金属和电子板块跌幅居前。

三大运营商放慢5G投资步伐三大电信运营商日前发布今年上半年业绩报告，营业收入和净利润均实现大幅增长，但投资都有所放缓。

从投资额看，今年上半年，中国移动完成860亿元投资，比上年同期减少不到15%；中国电信完成计划投资的31%，投资额相当于上年同期的63%；中国联通完成全年计划投资的20.4%。

其中，中国移动上半年5G资本开支为502亿元，全年计划约1100亿元。

有专家分析认为，三大电信运营商都在“换挡”期，在新的规划没有全面实施前，适度放慢投资是正常举措。

三大运营商投资放慢，对于其上游的5G设备上市公司未来业绩影响较大，建议适当减少对于相关标的关注。

国家大力限制未成年人网络游戏时间国家新闻出版署近日下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》。

通知要求，严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时服务，其他时间均不得以任何形式向未成年人提供网络游戏服务；严格落实网络游戏用户账号实名注册和登录要求，不得以任何形式向未实名注册和登录的用户提供游戏服务。

国家对于未成年人游戏时间限制将大幅降低游戏app和手机使用时间，对于游戏相关产业如游戏软件开发、手机游戏等题材影响较大。

另外，对于眼科长期业务将受到实质影响，眼科高估值基础动摇，未来估值或有进一步下降可能。

8月PMI有所回落8月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，低于上月0.3个百分点，制造业扩张力度有所减弱。

从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月回落1.4个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为51.2%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；小型企业PMI为48.2%，比上月回升0.4个百分点，低于临界点。

8月份，非制造业商务活动指数为47.5%，低于上月5.8个百分点，降至临界点以下，表明受近期多省多点疫情等因素影响，非制造业景气度明显回落。

服务业商务活动指数为45.2%，低于上月7.3个百分点。

从行业情况看，道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数大幅降至临界点以下。

8月PMI数据表现较弱，制造业PMI继续收窄，服务业PMI大幅下降至50之下，A股市场已有所反应，未来供给端将受到下游需求疲软影响。

另一方面，中小企业PMI数据有所回升，根据我们此前的研究，预计未来消费见底复苏将至，届时持续表现低迷的消费题材将有所反弹，建议投资者适当布局。

国家主席宣布设立北京证券交易所国家主席9月2日在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会致辞中宣布，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

设立北京证券交易所，这意味着以服务中小企业为主要目的新三板将站上改革新起点，中国资本市场改革发展又迈出关键一步。

该消息直接利好新三板业务占比较大的券商。

周度观点市场方面，近期市场波动率上升，成交量创年内新高，市场热情依旧较高，但分歧也在加大。

目前市场依旧以存量博弈为主，本月周期板块出现资金出逃现象，消费和成长板块见底盘整，预计未来或将出现风格切换情况。

A股整体估值角度来看，目前A股整体PEG水平处于历史中位水平，性价比依旧较高，股指继续下探的空间不大。

中长期来看，科技行业持续维持高增速，消费题材仍有回暖空间，A股整体基本面支撑较强，指数长期震荡向上走势延续。

本周周期板块和消费板块轮流表现，板块波动较大。

本月以来，市场题材轮动格局符合我们预期，预计中期该过程还将持续。

虽然目前市场主线以周期为主，但如医药、食品饮料、电子、通信等消费成长板块估值已经处于短期低点，继续调整空间有限，相关板块将在低位盘整之后，将随着宏观经济复苏迎来预期和估值改善。

周度重点关注板块首先，建议投资者继续关注医药板块。

本周发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》总体思路主要是以临床价值为导向，形成更有效的医疗服务技术劳务价值机制，坚持公立医疗机构的公益属性，调动医务人员积极性，促进医疗服务创新发展。

政府调控弥补市场失灵部分，缓解人民医疗压力的同时，核心落脚点依旧是创新和发展，相关政策将持续利好医药创新和医疗消费升级概念。

此外，目前医药板块指数已跌至前期低点，市盈率已经降至2倍标准差之下，我们认为未来板块将逐步探底回升，建议重点关注创新药板块和非眼科消费医疗板块，相关赛道长期增长逻辑确定性较强，我们预计随着资金重新关注，相关板块将迎来中期反弹。

另外，建议适当关注保险板块。

根据我们深度报告《国债期限结构和A股走势关联几何？》中的结论，宏观经济承压导致的国债利率下滑对于保险板块未来盈利有显著负面影响，从而导致其估值进一步下探，但目前利率继续下行的概率不大，我们判断板块已处于底部位置。

此外，我们结合一致预期来看，目前的估值相较目前的预期ROE已经处于极端低位，板块下行风险较小，性价比较高，投资者可适当关注。

中长期来看，我们建议继续关注我们持续推荐的信息技术相关软硬件和设备题材，可重点关注半导体板块。

未来芯片短缺或有缓解趋势，板块上涨速度将有所下降，但板块长期核心逻辑不变，建议重点关注半导体制造产业链上市公司中估值相对较低板块。

未来成熟制程光刻机投产进一步临近，叠加下游电子设备、软件服务等需求全面增加趋势不变，行业将继续维持高景气度，建议关注半导体板块中设备、制造和第三代半导体概念中估值相对较低标的。

中长期策略中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。

消费板块：休闲服务、医药。

长期优质赛道：碳中和、科技类、新基建。

稳健底仓品种：大金融。

风险提示中美外交关系恶化；全球流动性超预期收紧；宏观经济增速超预期下滑，技术发展不及预期。