国金证券-管理期货策略私募基金月报：2月市场波动率下降，宏观策略通过股市获益-190326

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        第一部分：宏观环境与市场行情  
        2019年2月，CPI当月同比下滑0.2个百分点（1.5%，前值1.7%），环比上升0.5个百分点（1.0%，前值0.5%），同比增速的下降主要是由于季节性的食品价格上涨受到压制造成的。2月PPI当月同比持平（0.1%，前值0.1%），环比继续下跌，跌幅收窄0.5个百分点（-0.1%，前值-0.6%）。2月制造业采购经理指数PMI继续下降（49.20，前值49.50），该指标已经连续三个月处于收缩区间，并持续下降，经济下行压力加大。
        商品期货市场，wind商品指数2月收益率-0.10%，月内振幅1.75%，整体表现横盘，震荡幅度较小。能源板块收涨3.59%，振幅4.74%，在各版块中收益率最高。油脂油料板块收跌-2.86%，跌幅最大，月内振幅3.89%。分品种来看，2月商品市场各品种的波动弱于1月，且部分波动较大的品种在月内出现了反转。涨幅最大的沪胶指数上涨了10.91%，振幅11.11%，沪镍和燃油同样作为涨幅前三的品种，仅上涨了4.87%和4.80%，振幅分别为6.26%和9.41%。跌幅较大的纤维板和PTA，2月分别下跌-6.66%和-4.07%，振幅分别为11.72%和5.18%。  
        第二部分：CTA近期表现
        据我们统计的全部689个期货宏观策略产品显示，2月该类策略产品平均收益2.23%，其中514个产品（占比74.60%）获得正收益。在全部宏观期货策略产品中，359个量化CTA策略产品的平均收益1.13%，其中257个产品（占比71.59%）获得正收益；337个主观管理期货策略产品和宏观策略产品平均收益3.35%，其中258个产品（占比76.56%）获得正收益。  
        二月商品期货市场波动较小，趋势策略发挥的空间不大。商品期货的套利策略方面，黑色系虽然波动较大，但由矿难带来的波动幅度大、时间短，难以把握，农产品则由菜油的强势带来了一定套利机会。综合来看，商品期货市场上给CTA机会较小，但对大多数策略也并不太会引发大幅度回撤。股指期货2月份产生了非常强势的上涨趋势，趋势策略盈利空间很大，高涨的市场情绪也带来了大幅度的非理性波动，同样也给跨期套利和期限套利带来了不错的投资机会。对于同时投资于期货和股票市场的宏观策略来说，股票市场上的收益也为产品带来了很大一部分收益。总体来看策略表现，主观期货和宏观策略更多的受益于股票市场的上涨，2月的平均收益更高    
        第三部分：部分代表性CTA  
        当人们想到期货时，率先闪过的印象总是"高风险"。诚然，期货由于其保证金交易的特性，就算仅使用20%的资金作为保证金，合约总价值可能就会超过产品资金规模的200%，这使得一些风控做的不好的产品存在较大潜在风险。但并非所有的CTA产品都具有高波动的特点，在商品期货市场中的套利策略，通过对子策略的选择，也可以很好的限制产品波动，从而获得比较平稳的净值表现。本期月报将会简单介绍汇艾稳健3号、宽投量化三号以及洛书尊享CTA拾伍号，这些产品的波动率在CTA