兴业证券-诺力股份-603611-计提坏账准备折损利润，新签订单增速强劲-190326

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        投资要点
        事件：3  月25  日，诺力股份披露2018  年年报，2018  年实现营业总收入25.53  亿元，同比增加20.43%，实现归母净利润1.88  亿元，同比增加18.11%。
        收入增速高于利润增速，业绩略低于市场预期。公司利润端增速不及收入增速主要原因为公司计提0.23  亿元应收账款坏账准备及在建工程转固增加折旧摊销所致。且从盈利利润构成来看，子公司无锡中鼎小幅超额完成业绩承诺，到2018  年已全部实现业绩对赌期承诺。从盈利水平来看，公司综合毛利率达到24.03%，与去年基本持平。
        传统主业稳健增长，毛利率稳中有升。2018  年全球叉车销售量达到153万台，同比增长  10%，中国叉车销售量（含出口）达到  63.5  万台，同比增长  24%，中国叉车销量（含出口）约占全球叉车销量的  41%左右，保持了快速增长的局面。公司作为行业领军企业，全年仓储物流车辆也实现18.58  亿元，同比增加12.62%，并且主要供应欧洲市场的马来西亚子公司实现了营业收入20%以上的增长。此外，传统主业毛利率22.25%，维持稳中略升。
        智慧物流集成系统新签15.73  亿元订单，充分受益全球一线锂电龙头产能扩张。公司智慧物流集成业务全年新签订单15.73  亿元，同比增加56.83%，新签订单仍保持高增速。从订单下游来看，新能源领域占比近60%，拥有近百个锂电池物流成功案例，拿下CATL、比亚迪、LG  化学、松下等国际一线锂电客户订单；其他领域医药和家具各占比近7%，汽车零部件和冷链相对占比较低。截止2018  年末在手订单达18.87  亿元，为未来业绩增长奠定良好基础。
        盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司19-21  年EPS  分别为0.91/1.15/  1.41  元，对应3  月25  日收盘价PE  为19x/  15x/  12x，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：竞争加剧的风险，收入确认不及预期，资产减值风险。