太平洋证券-电气行业新能源车新政：回归市场，布局未来-190327

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        事件：3  月26  日，财政部发布2019  年新能源车国补政策。
        整体退坡幅度符合预期。2019  补贴退坡幅度和“国补减半，地补取消”的预期基本一致。单车最高补贴标准：纯电动乘用车2.5万元，纯电动客车9  万元，纯电动物流车5.5  万元，相对于2018年国补标准基本都是减半。另外，在购车环节，明确取消地补，否则国补进行相应扣减，地方政府可以对充电桩或者新能源公交车、燃料汽车补贴。对于运营端，可以预拨付部分补贴，但是新能源乘用车运营只能拿到0.7  倍补贴。燃料电池方向，补贴退坡幅度较小。
        补贴主旋律：回归市场。补贴新政中，纯电动乘用车最高补贴标准对续航里程要求降低为400  公里，动力电池能量密度指标没有进一步提高，并且140～160Wh/kg  可以拿到0.9  倍补贴。我们判断主要是因为在新能源车发展初期，我国政府采取了扶优扶强策略，而目前我国新能源车产业发展已经进入良性竞争阶段，车企从“抢补贴”向“抢市场”转变，并且合资车企、造车新势力开始登场。政府引导新能源车行业回归市场。
        短期看，全产业面临降成本压力。尽管产业对补贴退坡幅度预期比较充分，但是产业能否有效消化还需要时间验证。补贴政策落地后，产业大概率会开启新的商务谈判。部分环节面临较大的降价压力。此外，动力电池市场，磷酸铁锂技术路线具有较大成本优势，铁锂路线加速复活。
        长期看，新能源车行业最大利空落地。2019  年是新能源车补贴退坡幅度最大的一年，承担了后期补贴退坡的主要压力。2020  年补贴再退坡，以及2021  年后无补贴，对产业的压力已经非常小。目前国内新能源车渗透率不到5%，全球不到3%，汽车电动化才刚刚开始。我国中游锂电池产业必将立足国内，走向全球。短期市场经过充分消化后，必将迎来长期买点。
        投资建议：补贴大幅退坡，铁锂路线确定复活，我们继续重点推荐：国轩高科。此外，我国锂电池产业走向全球，建议关注：恩捷股份、当升科技、宁德时代、亿纬锂能，以及受益于补贴转向充电桩市场的特锐德。给予以上公司“买入”评级。
        风险提示。新能源车销量不达预期。