安信证券-美亚柏科-300188-费用投入加大，期待刑侦行业拓展-190323

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        公司发布2018  年年报，实现营业收入16.01  亿元，同比增长19.75%；归母净利润3.03  亿元，同比增长8.29%；扣非归母净利润2.15  亿元，同比减少14.38%。向全体股东每10  股派发现金红利0.80  元（含税）。公司同时发布2019  年第一季度业绩预告，亏损1200  万至1700  万。
        整体毛利率有所下降，费用投入增加。2018  年公司销售毛利率为59.49%，相比去年同期减少了5.31  个百分点，主要因大数据信息化产品硬件比重的增加。电子取证产品毛利率相比去年同期也有小幅度下降。从费用端来看，公司销售费用同比增加27.07%，管理费用同比增加23.65%，高于营收增速导致整体费用率有所上升。
        大数据信息化产品收入增速超预期，驱动公司业务快速增长。2018  年公司大数据信息化产品实现营业收入4.96  亿元，同比增长100.74%，高于预期。2018年公司在广东成立大数据研究院，深耕行业大数据。以司法大数据平台为基础，积极参与“交通大数据”、“信用大数据”、“大数据智能查账”等数据平台建设。
        费用投入增加导致一季度亏损，期待刑侦行业拓展。2019  年第一季度公司收入较上年同期有所增长，但由于去年人员储备增加，导致第一季度净利润出现亏损。考虑一季度是传统淡季，未来刑侦行业的拓展有望驱动业务重回快速增长轨道。
        投资建议：公司是国内电子数据取证领域行业龙头，围绕网络空间安全及大数据平台逐渐做大做强。预计2019-2020  年EPS  分别为0.44  和  0.53  元，维持“买入-A”评级，6  个月目标价21  元。
        风险提示：电子取证设备需求不及预期；大数据行业竞争加剧。