国金证券-精测转债申购价值分析：屏幕检测龙头，小盘标的可浅尝-190326

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        基  本  结  论
        事件：3  月  26  日晚，武汉精测电子集团股份有限公司发布公告，将于  2019年  3  月  29  日发行  3.75  亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：
        债底为  77.88  元，YTM  为  2.83%。精测转债期限  6  年，债项评级为  AA-，票面面值为  100  元，票面利率第一年  0.5%、第二年  0.8%、第三年  1.0%、第  四  年  1.5%、第五年  2.0%、第六年  2.5%。到期赎回价格为票面面值的112%（含最后一期年度利息），按照中债  6  年  期  AA-企业债到期收益率（2019/3/26）7.30%作为贴现率估算，债底价值为  77.88  元，纯债对应的YTM为  2.83%，债底保护性较弱。
        平价为  97.29  元，各条款看点有限。转股期为自发行结束之日起满  6  个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为  75.88  元/股，精测电子（300567.SZ）3  月  26  日的收盘价为  73.82  元，对应转债平价为  97.29  元。精  测  转  债  的  下  修  条  款  为  ：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，各条款看点有限。
        预计精测转债上市首日价格在  102~104  元之间。精测转债当前的平价水平为  97.29  元。可参照的平价可比标的为钧达转债，其平价为  97.24  元，当前的转股溢价率水平为  9.22%。可参照的规模可比标的是联泰转债，当前转股溢价率为  3.89%。考虑到精测转债债底保护性不强，评级和规模的吸引力相对较弱，预计转股溢价率在  5%~7%之间，对应的上市首日价格在  102~104元区间。
        预计配售比例在  35%左  右  。彭骞直接和间接合计持有公司  30.21%的股份，为公司的实际控制人。公司控股股东彭骞将参与本次发行的优先配售，承诺认购金额合计不低于  1.0  亿元，占发行金额的  26.67%。在此基础上，我们预计配售比例在  35%左右，那么网上投资者可申请的规模为  2.44  亿元左右。
        预计中签率在  0.044%-0.049%。精测转债总申购金额为  3.75  亿元，若配售比例为  35%，那么可供投资者申购的金额为  2.44  亿元，若网上申购户数为50  万~55  万  之  间  ，  单  户  申  购  金  额  为  100  万  元  ，  预  计  中  签  率  在  0.044%-0.049%之间。
        考虑到精测转债债底保护性不强，评级和规模的吸引力不高，但转债当前的平价水平不算低，各条款中规中矩，建议投资者可以适度参与一级申购。
        风  险  提  示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。