国信证券-中兴通讯-000063-一季度业绩超预期，恢复高增长-190328

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        公司公告  2018  年年报及  2019  年一季报业绩预告，2018  年公司实现营收  855  亿元，同比下滑  21.41%；归属于母公司股东净利润-69.8亿元。2019  年一季度预计实现归母净利润  8~12  亿元，上年同期亏损54  亿。
        2019Q1  环比大幅改善，业绩超预期
        2018  全年受到  BIS  禁令影响，被处罚  10  亿美元，以及  2018  年  4-6  月期间由于禁运带来的业务停滞，造成全年业绩大幅亏损。其中营收分板块来看，运营商业务营收  570  亿（同比-10.5%），政企业务营收  92  亿元（同比-6.1%），消费者业务  192  亿元（同比-45.4%）。2019  年  Q1，净利润侧，预告  8-12  亿，中值为  10  亿，2018Q4  单季度为  2.76  亿元，环比大幅改善，业绩超预期。
        国内市场为自留地，5G  时代份额将有所提升
        2019  年作为承上启下的关键之年，年内大概率发放  5G  商用牌照，4G  扩容叠加  5G  小规模投资，行业景气度有望受益于运营商资本开资向上的拐点。作为坐拥全球前四里面两家设备商巨头的国内市场，无疑是  5G  全球兵家必争之地，相比较北美市场的封闭，公司目前经营恢复到正常水平，供应链恢复正常，将在国内投入更多比重的研发和渠道资源，份额相比  4G  有望得到进一步提高。
        风波已平，研发积淀雄厚
        制裁风波过后，公司及时缴纳了罚款及保证金，并且公司及中兴康讯的管理层已经全部更换，并引入向  BIS  汇报的合规官，目前公司管理运作规范良好。公司拥有雄厚的研发积淀近七年中兴通讯的研发总投入超过  600  亿元。
        风险提示：5G  进程低于预期，管理层更换风险，中美贸易摩擦超预期风险。
        投资建议：维持  “买入”评级。
        公司业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域，积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G  等战略性新兴市场。考虑到公司在  5G  网络设备领域的竞争力，公司积极开展国际业务、研发到位，进行全产业链布局，未来业绩有望恢复增长。预计公司  2019-2021  年的  EPS  为  1.22/1.58/1.93  元，对应21/17/14  倍  PE，维持“买入”评级。