民生证券-2月工业企业利润点评：四大行业拖累工业企业利润，降成本仍需落实-190328

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        2019  年1-2  月全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1  亿元，同比下降14.0%。经测算，剔除春节因素，规模以上工业企业利润总额与上年同期持平略降。
        工业企业利润增速继续回落
        PPI  增速下行，使得工业企业利润增长承压。需求不振，下游盈利能力恶化。制造业企业每百元营业收入中的成本较采矿业高11.75  元，仍需加大降成本力度。
        四大行业拖累工业企业利润
        盈利能力分化，八大行业占近半利润。盈利能力分化表明部分行业竞争不充分，部分行业或存在过度竞争（过剩产能）。汽车制造业、化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼和压延加工业、石油、煤炭及其他燃料加工业4  个行业合计对规模以上工业企业利润下降的贡献率为52.7%，拖累工业企业利润。
        降成本仍需落实
        供给侧结构性改革呈现新变化，制造业带动工业资产负债率提升。私营企业资产负债率提升，或表明民企信用环境有所改善。企业成本有所增加，降成本仍需落实。
        企业主动去库存，产成品存货累计同比增速继续回落
        企业主动去库存，产成品存货累计同比增速继续回落。随着需求继续放缓，预计去库存仍将持续。
        风险提示
        中美经贸谈判不及预期，经济下行超预期，政策效果不及预期。