华泰证券-晨曦航空-300581-军机产业链核心配套民参军企业-190327

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        专业从事航空装备研制，细分领域技术先进，首次覆盖给予“增持”评级
        公司立足于航空领域，主营业务为航空机电产品。公司在航空惯性导航、发动机电子等领域拥有核心技术，随着军机产业发展，直升机列装有望加速，国产化程度提升，公司的产品具有广阔的市场空间。我们预计公司2018~2020  年分别实现归母净利润0.67  亿、0.73  亿、0.82  亿元，对应EPS分别是0.39  元、0.42  元、0.48  元，首次覆盖给予“增持”评级。
        航空惯导技术成熟，产业政策扶持发展
        公司的航空惯性导航产品主要是以惯性导航技术为核心，将卫星导航系统、多普勒导航系统等多系统信息融合构成的综合导航产品。公司是国内较早成功研发和应用高精度激光捷联惯性导航系统的企业之一，相关技术已相对成熟，进入量产阶段。惯导技术在航空航天制导化、智能化所占的重要地位，决定了惯性导航是国家亟需和重点扶持的领域，未来发展可期。
        发动机电子控制系统已完成阶段验收，有望孕育业绩新的增长点
        公司在2010  年开始启动发动机电子控制器项目，首开国内先河，根据2017年报，公司自主研制出的发动机电子控制系统已完成预研阶段项目验收，实现了专业技术服务收入，并在此基础上开发了第二代智能化小型化多余度发动机电子控制系统，研发成果定型后有望为公司带来后续产品销售收入。随着我国航空发动机整体市场的快速发展，航空发动机系统也在从传统的机械系统向机电系统过渡，为公司未来发展带来机遇。
        注重研发投入，紧跟市场前沿，不断进行技术创新
        公司具有体系完备、独立自主的核心技术，是国内少数同时拥有航空技术信息化中最关键的导航、控制、通讯、航空计算机等核心技术的企业，并在此基础上逐渐形成丰富的产品线。公司攻克了大量算法、硬件、软件以及环境适应性等方面的难题，逐步积累了具有独立知识产权的关键技术。公司注重研发投入，并紧跟市场前沿，不断进行技术创新。
        业绩稳健增长，航空产业链核心配套商，首次覆盖给予“增持”评级
        公司技术领先，在细分行业领域具有较高知名度，航空惯导、发动机电子产品等逐步进入批产上量阶段，行业景气度提升，市场空间较大。我们预计公司2018~2020  年分别实现营业收入1.74  亿元、2.11  亿元、2.46  亿元，分别实现归母净利润0.67  亿元、0.73  亿元、0.82  亿元，对应EPS  分别是0.39  元、0.42  元、0.48  元。可比上市公司wind  一致预期平均估值2019年PE  为40.91  倍，我们给予公司2019  年PE  为40~42X，目标价格区间为16.8~17.64  元。首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：军费增长低于预期，航空发动机电子产品发展低于预期，行业竞争加剧等。