天风证券-国防军工行业点评：军工资产证券化空间巨大，毫不动摇服务军工企业高质量发展-190327

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        证监会：军工资产证券化空间巨大，毫不动摇服务军工企业高质量发展
        3月27日证监会发布了闫庆民副主席在国防军工上市公司座谈会上的讲话。
        讲话指出，资本市场助推军工行业取得了较大发展，但军工上市公司发展空间仍非常广阔，资产证券化率仍有待进一步提高：2015  年全球最大的  100家军工企业资产证券化率在  70%~80%，而我国军工集团资产证券化率平均不足  30%，一些核心军品仍未实现资产证券化，军工企业利用资本市场发展的潜力和空间巨大，整体业绩水平有待进一步提升。
        讲话指出，为了深入贯彻落实国家军民融合战略、推动提升军工上市公司质量，需要做到“三个坚持”：
        1.  军工上市公司要坚持主业，充分借助资本市场，提高核心竞争力。证监会鼓励军工企业充分利用并购重组、债转股、回购等资本市场工具，提升企业价值、增强持续盈利能力，从根本上提高上市公司质量。
        2.    证监会毫不动摇地推进资本市场健康发展，服务军工企业高质量发展。证监会将大力拓展各类股权融资渠道、深化并购重组市场化改革，支持军工上市公司借助资本市场，进一步盘活资产、提质增效，提高资产证券化率，提升核心竞争力。
        3.  协会坚持落实军民融合发展战略、提高上市公司质量。军工企业背负强国强军的使命，应当是尖端科技与大工业的结合，证监会将支持各军工上市公司深入落实国家军民融合战略、提升公司质量，为新时代国防建设和经济建设作出新的贡献。
        资产证券化主线再次推动，院所、集团公司制资产注入将进入落地阶段
        据中国证券报，国防科工局启动的首批  41  家军工科研院所改制方案已于2018  年  5  月基本确定形成，军工行业院所改制有望于今年进入关键实施阶段。此外，中航科工收购中航直升机公司股权、国睿科技/洪都航空/中船科技/航天长峰资产注入公告的在  2018  年  Q4~2019  年  Q1  的集中连续发布证明，我们认为军工央企集团的公司制资产也将逐步落地。
        我们认为，本次证监会座谈会上闫庆民副主席的发言表明，资本市场也为军工行业的资产证券化铺设了一系列便捷的道路，已公告方案军工企业的资产证券化将有望加快，正在启动资产证券化的企业也将迎来优质资产上市的加快落地。因此，我们看好具备院所/集团公司制优质资产的军工央企集团上市公司整合机遇。
        关注军工资产证券化标的：
        1.    院所资产：四创电子、中航机电、中航电子、航天电子、中船科技、中国卫星、航天机电。
        2.    公司制资产：中直股份、航天发展、中航科工（H  股）、振华科技。
        风险提示：军工企业资产证券化速度不及预期，配套政策落地放缓。