光大证券-中百集团-000759-2018年年报点评：业绩符合预期，有序加强生鲜与布局便利店-190327

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        ◆公司公司2018年营收同比增长0.02%，归母净利润为4.31亿元  3  月27  日晚，公司公布2018  年年报，2018  年实现营业收入152.08  亿元，同比增长0.02%。实现归母净利润4.31  亿元，折合成全面摊薄EPS  为0.63  元，上年同期为  -0.07  亿元，实现扣非归母净利润0.29  亿元，而2017  年为-0.47  亿元。单季度拆分来看，4Q2018  营业收入同比减少6.31%，  归母净利润为  -0.37  亿元，扣非归母净利润为  -0.17  亿元。业绩符合预期。2018  年归母净利润显著高于2017  年的原因是:中百仓储珞狮路卖场被政府征收，补偿费为6.37  亿元，增加净利润4.27  亿元。    
        ◆综合毛利率上升0.71个百分点，期间费用率下降0.10个百分点  2018  年公司综合毛利率为22.49%，较上年同期上升0.71  个百分点。  2018  年公司期间费用率为21.21%，较上年同期下降0.10  个百分点，其中，  销售费用率较上年同期上升  0.31  个百分点，管理/  财务费用率较上年同期分别下降  0.21/  0.20  个百分点。  
        ◆大力发展便利店等新业态，推进老店升级改造，加强直采与生鲜  公司是湖北省超市龙头，截至2018  年12  月底，公司连锁网点为1255  家，其中中百仓储超市179  家、中百超市748  家、中百罗森便利店302  家。2018  年，公司以武汉市为重点区域，大力发展精标超市、便利店等新业态，  升级食品超市和生鲜超市。全年新开仓储超市门店10  家，升级改造老店8  家，发展邻里生鲜店51  家，新开中百罗森店115  家。2018  年公司加强商品直采和生鲜，直采商品销售占比提升到42.88%，生鲜商品销售同比增长28.7%。    
        ◆维持盈利预测，维持"增持"评级  由于商业租金和人工费用上涨压力，公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度，导致关店资产损失，我们认为公司主营零售业务仍处于调整期，经营情况短期难以大幅改善，长期看好公司加强生鲜与布局便利店，  我们维持对公司2019-2020  年EPS  的预测，分别为0.08/  0.08  元，新增对公司2021  年EPS  的预测为0.09  元，维持"增持"评级。        
        ◆风险提示：通胀水平未达预期，门店升级改造效果未达预期