光大证券-黔源电力-002039-2018年年报点评：四季度表现亮眼，财务状况持续改善-190327

《光大证券-黔源电力-002039-2018年年报点评：四季度表现亮眼，财务状况持续改善-190327（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-黔源电力-002039-2018年年报点评：四季度表现亮眼，财务状况持续改善-190327（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：
        黔源电力发布2018  年年报。2018  年全年公司营业收入23.9  亿元，同比下滑1.3%；归母净利润3.7  亿元，同比增长14.8%；扣非归母净利润3.1亿元，同比减少0.3%；EPS  1.20  元。
        ◆2018Q4  业绩亮眼，拉动全年业绩增长：公司2018Q4  归母净利润0.75亿元，同比实现扭亏（2017Q4  归母净利润-0.25  亿元）；扣非归母净利润0.27  亿元，同比亦实现扭亏。我们认为，公司四季度的业绩增长主要由非经常性损益和发电量增长贡献。公司2018Q4  因水城电厂土地收储获得资产处置收益0.6  亿元，大幅提升业绩。此外，公司2018Q4  发电量21.6亿千瓦时，同比增长61%。受2018Q4  影响，公司2018  年全年发电量同比微降1.2%，与前三季度（同比增速-11.8%）相比，发电量降幅收窄；2018  年全年业绩同比增长14.8%，与前三季度（同比增速-15.1%）相比，业绩增速由负转正。
        ◆暂无新建水电站计划，财务状况持续改善：自2016  年起，公司水电机组全部投产运营，未来暂无新建水电站计划。随着水电站建设期债务的偿还，公司财务状况持续改善。我们测算公司2018  年有息负债108  亿元，同比减少2.8  亿元，较前三季度减少4.4  亿元。公司2018  年资产负债率71.5%，同比降低2.6  个百分点，较前三季度降低0.2  个百分点。公司2018年财务费用5.5  亿元，同比降低4.4%；综合融资成本5.0%，同比下降0.1个百分点。随着公司财务状况持续改善，财务费用的减少将对公司业绩产生积极影响。
        ◆盈利预测与投资评级：考虑到公司经营情况等因素变化，下调盈利预测，预计公司2019、2020  年归母净利润分别为3.7、4.0  亿元（调整前分别为3.9、4.2  亿元），新增2021  年预测归母净利润4.3  亿元。预计公司2019-2021  年的EPS  分别为1.21、1.30、1.40  元，对应PE  分别为12、11、10  倍。公司盈利将受益于财务状况持续改善，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：来水低于预期导致发电量下降的风险，上网电价下调导致电力营收下降的风险等，水火发电权交易拖累公司营收的风险等。