上海证券-先导智能-300450-业绩继续维持高增长，锂电设备企业2019年迎来机遇-190327

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        动态事项
        1、公司发布2018  年年报，2018  年实现收入38.90  亿元，yoy+78.70%；归母净利润7.42  亿元，yoy+38.12%。
        2  、公司发布2019Q1  业绩预告，  实现净利润1.73~2.25  亿元，yoy+0%~+30%。
        事项点评
        ●全年业绩维持高增长。2018  年公司毛利率为39.08%，同比下降2.06pct；净利率19.09%，同比下降5.61pct。分业务看公司锂电设备实现收入34.44亿元，同比增长88.95%，毛利率38.72%，同比下降0.73pct。锂电设备毛利率基本维持高位。公司的净利率下降较多的主要原因：1）银隆订单减值影响；2）泰坦超额利润奖励，产生营业外支出1.38  亿元。
        ●存货和预收账款依然维持高位。截止到2018  年公司的存货为24.24亿元，环比增长4%，其中发出商品12.18  亿元，在产品9.21  亿元，存货结构上看，公司在手订单依然饱满。预收账款12.45  亿元，环比增长3.7%，维持在高位。
        ●2018  年下半年动力电池扩产向上，锂电设备企业2019  年迎来机遇。根据我们的统计2018  年全年锂电行业新提出的产能规划为347GWH，大幅度增加，且主要集中在下半年。本次扩产有以下特点：头部企业的产能竞赛、第二梯队在资本助力下的大手笔布局、外资动力电池企业加速布局。按照动力电池企业的9  个月的建设周期，2018  年下半年大幅度的扩产计划，2019  年有望迎来订单的释放，锂电设备企业在2019  年迎来机遇。
        投资建议。预测公司2019/2020/2021  年收入为51.91、66.64、86.13亿元，归母净利润10.36、13.50、17.58  亿元，  EPS  为1.17、1.53、1.99元，对应的PE  为30.6、23.4、18.0  倍。维持公司“增持”评级。
        风险提示:锂电设备竞争加剧、动力电池库存高企。