天风证券-威孚高科-000581-收购IRD Fuel Cells A/S，战略布局燃料电池板块-190327

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        事件：
        公司拟在丹麦设立SPV  公司（全资子公司），以自有资金收购燃料电池部件公司IRD  Fuel  Cells  A/S  66%的股权，折合726  万欧元。
        点评：
        威孚收购IRD，战略布局燃料电池板块。IRD  自1996  年起便致力于燃料电池组件研究、开发和生产，在燃料电池领域拥有多项专利，其产品主要包括膜电极组件（MEA）和石墨复合双极板（BPP），两者均是燃料电池电堆的重要构成部分。对重卡来说，锂离子电池由于重量原因，不太适合重卡，因此相对有可能适用于在重卡的新能源就是燃料电池，威孚通过收购IRD能够更迅速地战略布局燃料电池领域，加快转型升级，未来威孚或推动IRD在国内落地。
        标的公司前身为EWII  fuel  cells  A/S，全球有两个生产基地，分别位于丹麦和美国新墨西哥州。2017  年营业收入为85.6  万丹麦克朗（即时汇率折合人民币86.9  万元，下同），总资产为1902  万丹麦克朗（1932  万元）。威孚高科此次收购，IRD  估值1100  万欧元
        蓝天保卫战继续推进，补贴+限行加速国三重卡替换。国三标准的重卡逐步在部分地区特定时段禁行，各地国三重卡报废补贴政策陆续推出，加速重卡更新替换，将有力支撑今明两年销量。我们通过保有量测算，维持此前对19  年重卡行业销量将超过100  万辆的预测，重卡行业难以发生市场担心的断崖式下跌。
        公司拥有高分红率和高股息率。根据三季报，公司货币资金、应收票据与其他流动资产之和为86.8  亿元。17  年股利分配率47%。若按照234  亿市值，50%分红率，27.4  亿归母净利润来计算，对应股息率为5.9%，股息率较高。
        投资建议与评级：预计公司2018-2020  年归母净利润分别为27.4  亿、28.7亿、32.5  亿，市盈率分别为8.5  倍、8.1  倍、7.2  倍。给予19  年10X  目标PE，对应目标价28.5  元，维持“买入”评级。
        风险提示：排放标准推进力度低于预期，商用车销量低于预期，燃料电池业务发展不及预期