东兴证券-豪迈科技-002595-2018年度业报告点评：下游资本开支扩张，业绩持续修复-190327

《东兴证券-豪迈科技-002595-2018年度业报告点评：下游资本开支扩张，业绩持续修复-190327（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东兴证券-豪迈科技-002595-2018年度业报告点评：下游资本开支扩张，业绩持续修复-190327（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点：
        事件：公司发布2018  年年度报告，公司2018  年实现营业收入37.24  亿元，同比增长24.36%，实现归属母公司股东的净利润7.39  亿元，同比增长7.39%。
        公司业绩持续修复，盈利能力触底回升。公司2018  年二季度以来业绩进入加速区间，第二季度至第四季度营业收入分别增长20.91%、24.77%、38.94%；扣非后归母净利分别增长11.14%、35.93%、20.41%，扭转了2017年二季度至2018  年一季度连续4  个季度的下滑。公司毛利率在2018  年一季度见底，2018  年一至四季度销售毛利率分别为30.65%、35.36%、35.71%和34.38%。分产品来看，公司模具业务2018  年收入27.66  亿元，同比增长15.08%，毛利率为38.68%，同比降低0.21  个百分点；公司铸造业务实现收入5.27  亿元，同比增长103.51%，毛利率为21.89%。大型零部件业务收入3.31  亿元，同比增长19.55%。
        轮胎模具龙头地位更加稳固，铸造业务快速成长。受前期市场环境和成本上涨影响，轮胎模具行业分化加剧。豪迈科技凭借出色的成本控制能力、研发实力、工期控制、产能和渠道建设，市占率持续提升，加速挤压竞争对手市场份额。从资产情况来看，豪迈科技相比其他竞争对手，固定资产占比较小，折旧压力远小于其他同行业企业。随着新建产能的陆续释放以及客户认可度的进一步提升，公司铸造业务订单饱满，为公司打造形成铸造加工一体化的综合优势。
        轮胎行业步入新一轮上行周期，具备估值提升空间。2017  年以来，全球轮胎行业投资较为活跃。根据《轮胎商业》统计，21  家主要轮胎企业财政预算资本支出达到97.35  亿美元，同比增长11.9%，接近历史最高水平，2018  年预计继续提升。轮胎行业主要面向存量市场，从全球来看，新车配套轮胎占比不足20%，我们认为轮胎行业本身周期已步入扩张阶段，国内汽车销量走弱对于轮胎企业资本开支影响较小。我们预测2017  年-2020年全球子午线轮胎模具市场空间在120  亿元到140  亿元之间，公司市占率有望进一步提升。公司估值水平高低与下游行业景气度有明显相关性，随着2018  年二季度以来公司业绩进入加速区间，下游投资持续回暖，原材料和汇率成本压力减轻，我们认为公司具备业绩和估值提升空间。
        盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩预期，预计公司2019  年-2021年实现营业收入分别为44.92  亿元、51.24  亿、59.30  亿元；归母净利润分别为9.58  亿元、11.51  亿元和13.19  亿元；EPS  分别为1.20  元、1.44元和1.65  元，对应PE  分别为17.7X、14.75X  和12.86X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、轮胎行业资本开支扩张不及预计；2、原材料价格大幅波动。