华创证券-东山精密-002384-重大事项点评：从沪电股份一季报超预期看东山精密5G线路板成长潜力-190327

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        事项：
        沪电股份发布年报及一季度业绩预告，预计19Q1季度净利润1.4~1.7亿元，同比+99.5%~142.2%，超市场普遍预期。
        评论：
        1）  自18H2深南电路、沪电股份连续两个季度业绩好于市场预期后，此次沪电股份一季报预告中值1.55亿，上限1.7亿（超此前市场预期1.4~1.5亿），同时考虑春节因素，表明通讯板公司受益细分行业景气度向上，盈利能力依然较强。
        2）  产业链上下游验证来看，上游CCL厂商在线路板整体需求偏淡形势下，唯独通讯板订单依然具备较高可见度，展望19年，基站（4G补建/5G放量）及IDC市场有望给予通讯板市场充沛成长动能。
        3）  重申重视Multek利润弹性及成长潜力。东山精密18年8月份收购全球领先通讯PCB厂商Multek，作为国内与深南/沪电比肩并进的5G通讯板厂商，预计18年报已能并表约1亿元净利润（不考虑财务利息），历经瓶颈工序优化及客户/产品结构调整，盈利能力持续改善，预计19年有望实现6亿美金收入，近10%净利率（稳健预期），有效增厚公司利润体量及未来成长空间。
        盈利预测、估值及投资评级。我们认为仍需重视以Multek、深南、沪电等通讯板厂商在19/20年的潜在业绩弹性。我们坚定看好公司短期业绩弹性及中长期战略布局，维持预计公司2018-2020年净利润分别为8.25亿/15.5亿/22.1亿，参考同类可比公司及公司高成长性，给予2019年23倍估值，维持目标价22.18元，维持“强推”评级。
        风险提示：PCB/LED行业景气度不及预期；盐城厂产能扩张进度不及预期。