西南证券-利亚德-300296-年度报告符合预期，智能显示持续高增长-190326

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        事件：利雅得公布2018年报，公司实现营业收入  77.01亿元，同比增长  19.01%，实现归母净利润12.65  亿元，同比增长4.55%，其中第四季度公司实现营收22.67  亿元，同比增长3.75%，归母净利润3.19  亿元，同比下滑44.62%。
        公司公布2018  年年度报告，营业收入与利润增速较2017  年有所减缓，与市场预期基本一致。2018  年营收增速较2017  年47.81%有所减缓降低至19.01%，与之前业绩预报预期19.79%基本一致，2018  年营收增速放缓主要原因包括去年同期美国平达及NP  公司递延所得税影响，景观照明市场受到政策影响较大，致使营业总收入和净利润未达年初增长目标。
        智能显示业务持续贡献高比例收入。2018  年公司智能显示业务营收继续高速增长，其业务收入达到51.17  亿元，同比增长32.81%，占营业收入比例持续上升，由2017  年占比59.54%上升至2018  年66.45%，持续贡献高比例收入，成为公司业务的主要支撑。
        VR  体验业务进展顺利继续保持高速增长。VR  体验业务自2017  年开始贡献业务收入后不断增长，2018  年业务营业收入达到3.37  亿元，同比增长39.83%。预计随着5G  网络的不断成熟，VR  体验市场将会被完全打开，业务营收相应也会迎来爆发式增长。
        盈利预测与评级：我们预测2019-2021  年三年公司营业收入保持20.61%的复合增长率，给予公司2019  年20  倍估值，对应目标价12.20  元，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：VR  市场发展不及预期风险、并购整合风险、政策风险对景观照明造成的不确定性风险、智能显示渗透率不及预期风险。