信达证券-高德红外-002414-年报点评：收入稳中有升利润大幅增长，预计1季度利润同比增250.0%~280.0%-190328

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        事件：2019  年3  月26  日高德红外发布2018  年年报，2018  年公司实现营业收入10.84  亿元，同比增6.61%；实现归属母公司股东净利润1.32  亿元，同比增加125.98%；实现扣非后归母净利润0.88  亿，同比增110.60%。基本每股收益0.21  元，同比增126.07%。同时公司发布2019  年1  季度经营业绩预计，预计19  年1  季度归属上市公司股东净利润区间576.73  万元至626.16  万元，同比变动幅度为250.0%~280%。
        点评：
        收入增速贡献主要来自于传统弹药及信息化弹药业务。公司18  年实现收入10.84  亿，同比增6.61%；其中红外热成像仪及综合光电系统实现收入6.20  亿，同比增5.47%；传统弹药及信息化弹药实现收入4.39  亿，同比增18.83%。传统弹药及信息化弹药对公司整体营收增速贡献较高。
        受益于应收回款情况向好及政府税收优惠等收益，净利润同比大增。公司2018  年有关产品获得免增增值税待遇，涉及金额7192.2  万元，计为其他收益；公司报告期回款情况良好，应收规模显著降低，2018  年应收账款7.37  亿，较上年降低13.9%，占总资产比降至16.75%，较上年降低4.32  个百分点，由此公司资产减值损失明显降低，对利润贡献达3153  万元。
        持续保持高额研发投入。公司18  年研发投入继续保持较高增速，金额达2  亿元，占销售收入比达18.47%，较上年增加8.7%，为公司在红外成像领域、相关总体型号领域保持核心竞争优势提供良好支撑。公司目前除正在紧张备货的某型号完整武器系统外，还有包括QN-501、QN-502B、TN-2  等在内的储备项目开展研制。
        预计2019  年1~3  月归母净利润同比增幅达250%~280%。公司同时公告2019  年1-3  月归属于上市公司净利润区间达576.73  万元~626.16  万元，变动幅度达250%~280%，公司1  季度经营业绩持续向好，净利润增速进一步提速。
        长期看好公司在红外探测领域的核心竞争力，以及作为民营军工企业在总体设计生产领域的发展潜力。同时具备制冷、非制冷的完整技术体制、领先的研发生产能力、平台化的发展思路，使得高德红外在红外成像领域具备了足够深的技术护城河，未来随着晶圆级封装探测器量产，封装效率将会大幅提高、器件成本将有效降低，对整个红外产业发展有着推动作用，同时民品市场或将随着成本降低而实现应用场景的大规模拓展。公司作为热红外成像行业领导者，在深耕红外热成像核心业务同时，多年来在产业链上下游持续深入布局，拓展了下游向武器系统总装研制能力，实现了“零件供应--分系统配套--总体设计"产业链升级。公司是首家、也是目前唯一一家取得完整武器系统总体研制资质的民营企业，目前已实现某型武器系统总体批产，且正式中标军方项目，民营武器总体军工集团初见规模，在资质、总体研发设计能力上均具有很大潜力和极强稀缺性。  
        盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.35元、0.45元、0.52元。对应动态市盈率（股价26.71元）分别为76.8、59.8和51.4倍，基于高德红外在红外成像领域产品技术领先性、作为民营军工总体企业市场地位稀缺性，维持"增持"评级。  
        风险因素：红外成像产品需求不及预期，红外焦平面探测器量产进度及良率不及预期，单兵反坦克导弹订单规模不及预期，红外成像产品在消费领域推进不及预期。